轻工行业2019年年度策略_优选龙头_静待政策风来_77页-6mb

轻工制造行业2019年年度策略总结

核心内容

2019年轻工制造行业投资策略聚焦于“优选龙头，静待政策风来”，主要关注家居、造纸和包装三大子行业。行业整体面临一定的下行压力，但龙头企业的稳健经营和政策预期改善为市场提供了投资机会。

主要观点

1. 家居行业：预计2019年上半年是基本面压力较大的阶段，主要受地产销售面积负增长影响。若2019年年中放松一二线地产刚需调控，下半年板块或有修复机会。建议关注经营稳健、业绩支撑强的龙头白马，如顾家家居、欧派家居等，优先选择软体品类。
2. 造纸行业：供需格局从紧平衡转向供给过剩，纸价和盈利或面临趋势性承压。建议关注资产负债表强劲的龙头企业，如太阳纸业、山鹰纸业，以及消费属性强的中顺洁柔。
3. 包装行业：成本压力有望释放，CPI-PPI剪刀差趋势向上，利好中下游企业盈利改善。推荐合兴包装、劲嘉股份，关注其在成本控制和出口方面的优势。

关键信息

家居

• 地产销售与家居需求关系：家居需求滞后于地产销售约4个季度，2019年预计仍将面临基本面压力。
• 政策影响：棚改货币化安置比例下降，对地产销售拉动减弱，预计2019H1为压力阶段。
• 渠道拓展：家居企业向B端和C端延伸，通过精装房、整装、新零售等方式拓宽流量入口。
• 代表企业：顾家家居、欧派家居、索菲亚、尚品宅配、喜临门、梦百合。

造纸

• 供需变化：2018年H2新增产能投产增多，供需从紧平衡转向供给过剩。
• 成本因素：外废进口关税提高削弱龙头成本优势，成本曲线趋于扁平化。
• 价格走势：预计2019年废纸及箱板瓦楞纸价格承压，文化纸价格受浆价影响，但下行空间有限。
• 代表企业：太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔。

包装

• 成本压力缓解：纸价回调，包装企业成本端压力减轻，盈利能力有望恢复。
• 人民币贬值利好：人民币持续贬值，有利于出口型包装企业。
• 烟标行业：去库存接近尾声，中高端烟标需求增加，利好具备设计与生产能力的烟标企业。
• 代表企业：合兴包装、劲嘉股份、东风股份。

重点推荐

风险提示

• 地产销售好于预期
• 下游需求不及预期
• 烟草行业政策风险

附录：趋势复盘

• 2008-2012年：四万亿政策刺激地产销售，带动家居板块显著增长，但后期调控政策压制板块表现。
• 2012-2014年：宽松货币政策和限购政策交替影响，家居板块表现与地产销售基本同步。
• 2015年至今：棚改货币化拉长地产景气周期，家居板块滞后于地产销售，但整体保持稳健增长。

总结

整体来看，轻工制造行业在2019年将面临一定的基本面压力，尤其是家居和造纸板块。但随着政策预期改善和龙头企业的稳健经营，市场有望迎来修复机会。包装板块则受益于成本压力释放和CPI-PPI剪刀差趋势向上，具备一定的投资价值。建议投资者关注经营稳健、具备增长潜力的龙头企业，同时留意政策变化带来的市场机会。