轻工制造行业23Q4投资策略报告：景气修复，优选个股-20231023-浙商证券-16页_2mb

轻工制造23Q4投资策略报告总结

核心内容

本报告为2023年10月23日发布的轻工制造行业23Q4投资策略，主要围绕家居、造纸、出口三大子行业进行分析，并提出新兴成长与高分红个股的配置建议。整体观点是：尽管市场对行业前景存在担忧，但仍有潜在的向上预期差，值得积极配置。

主要观点

1. 家居行业

• 预期差分析：

  • 地产竣工对龙头客流的拉动作用周期较长，市场担忧过度。
  • 小品牌份额提升为短期现象，龙头品牌仍具竞争力。
  • 渠道结构变化带来新的增长机遇，整装需求上升，龙头更具优势。

• 投资主线：

  • 传统家居：推荐一二线市场占比高、份额抬升逻辑强的龙头，如欧派家居、顾家家居、慕思股份、敏华控股、索菲亚、志邦家居、江山欧派。
  • 智能家居：推荐渗透率提升快、需求高增长的品类，如智能马桶、智能晾衣架、智能摄像头、智能门锁，建议关注萤石网络、瑞尔特、好太太、箭牌家居。

2. 造纸行业

• 景气周期上行：需求环比修复、库存加速去化，纸价有望持续走强。
• 细分纸种表现：
  • 木浆系：价格持续上涨，但未来产能扩张可能压制涨幅。
  • 废纸系：库存低位，补库周期开启，箱板瓦楞纸价格有望延续上涨。
• 投资建议：
  • 短期：关注涨价弹性大的浆系纸企，如太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业。
  • 中期：布局精细化管理的大宗纸龙头，如太阳纸业、华旺科技、玖龙纸业、山鹰国际。
  • 特种纸：推荐五洲特纸、仙鹤股份等仍在扩张的龙头。

3. 出口行业

• 需求与补库双促进：出口企业业绩有望持续改善，24年需求和补库预期进一步拉动。
• 投资主线：
  • 品牌出海：推荐泡泡玛特、名创优品、致欧科技。
  • 制造转品牌：关注宠物赛道，如乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
  • 份额提升的优质制造：推荐嘉益股份、永艺股份等。

关键信息

行业评级

• 整体评级：看好（维持）

风险提示

• 地产政策落地不及预期
• 原材料价格上涨
• 纸价涨幅低于预期
• 行业竞争加剧

数据支持

• 家居：消费者选择整装比例持续提升，龙头装企业绩表现亮眼。
• 造纸：木浆价格持续上涨，废纸系库存去化，纸价有望持续走强。
• 出口：美国库存增速下降，出口金额上升，24年降息预期增强，补库周期有望开启。

推荐个股

家居

• 传统家居：欧派家居、顾家家居、慕思股份、敏华控股、索菲亚、志邦家居、江山欧派
• 智能家居：萤石网络、瑞尔特、好太太、箭牌家居、奥普家居

造纸

• 浆系纸：太阳纸业、华旺科技、玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业
• 特种纸：仙鹤股份、五洲特纸、冠豪高新

出口

• 品牌出海：泡泡玛特、名创优品、致欧科技
• 制造转品牌：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、匠心家居、浩洋股份
• 份额提升：嘉益股份、永艺股份

图表与数据

• 图1：一线、新一线城市消费群体延长了收房后装修的周期
• 图2 & 图3：30-39岁购房主力军选择整装比例为48.6%，选择整装的消费者持续提升
• 图4：造纸库存、浆价、造纸PPI、股价复盘
• 图5 & 图6：大宗纸与特种纸龙头资本开支情况
• 图7 & 图8 & 图9：美国零售商库存增速、批发商非耐用品与耐用品销售额
• 图10 & 图11：CBO美国GDP预测、美国GDP与零售总额增速
• 图12：零售商库存销售比
• 图13：联储24年6月降息概率达55.8%

表格数据

• 表1：细分纸种及原材料价格
• 表2：全球浆厂新增产能情况
• 表3：2023年海外浆厂停产检修事件
• 表4：造纸龙头估值表
• 表5：出口板块23H1/23Q2表现一览表