20230322-山西证券-中复神鹰-688295.SH-行业高景气+新增产能投产+产品结构优化_助力业绩高增_5页_425kb

中复神鹰（688295.SH）总结

核心内容

中复神鹰是一家国内领先的高性能碳纤维生产企业，其在2022年实现了显著的业绩增长，同时在产能扩张和产品结构优化方面取得了重要进展。公司专注于风电、光伏、氢能、航空航天等高景气行业，并积极布局新能源领域，推动产品向高附加值方向转型。

主要观点

• 业绩表现突出：2022年公司营收达到19.95亿元，同比增长70%；归母净利润为6.05亿元，同比增长117.09%；扣非净利润为5.64亿元，同比增长119.10%。四季度营收、净利润、扣非净利润分别同比增长15.72%、129.74%、101.82%，但环比有所下降。
• 产能与产量提升：公司2022年全年碳纤维产量达10,639.75吨，同比增长68%；销量达9,374.31吨，同比增长52.65%。募投项目西宁万吨产能一期项目已全部投产，预计二期项目将于2023年上半年投产，年产能将提升至2.85万吨。
• 产品结构优化：公司产品实现传统成熟、战略新兴及高附加值领域的全覆盖，正向“小丝束化，高性能化”转型。T700级及以上产品市占率多年保持在50%以上，2022年国产市占率上升至60.48%，显著提升国产替代水平。
• 价格与利润增长：2022年国产T700碳纤维均价上涨14.99%，T300均价上涨3.67%，带动公司毛利率从41.6%提升至48.1%，净利率也从23.8%提升至30.3%。
• 投资建议：公司是高性能碳纤维头部企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力。山西证券给予公司“增持-A”评级，预计2023-2025年营收分别为28.96亿、40.85亿、55.6亿，归母净利润分别为8.7亿、12.99亿、18.03亿，对应PE分别为42.21X、28.26X、20.37X，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。
• 风险提示：市场竞争加剧、产能扩张不达预期、技术升级迭代、原材料和能源价格波动、募投项目不能顺利实施等风险需关注。

关键信息

市场数据（2023年3月22日）

• 收盘价：41.41元
• 年内最高/最低：52.72元 / 26.06元
• 流通A股：0.73亿
• 总股本：9.00亿
• 流通A股市值：30.41亿
• 总市值：372.69亿

基础数据（2022年12月31日）

• 基本每股收益：0.69元
• 摊薄每股收益：0.69元
• 每股净资产：5.13元
• 净资产收益率：13.11%

财务预测与估值（2023-2025年）

财务报表预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 产能扩张不达预期；
• 技术升级迭代；
• 原材料和能源价格波动；
• 募投项目不能顺利实施。

免责声明

山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于已公开信息，不保证其准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。公司不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。本报告内容仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。