20220818-国盛证券-中复神鹰-688295.SH-上半年业绩表现亮眼_顺势扩张成长性凸显_3页_662kb

中复神鹰（688295.SH）总结

核心内容

中复神鹰在2022年上半年业绩表现亮眼，实现营业收入8.63亿元，同比增长126.39%；归母净利润2.2亿元，同比增长82.1%。公司通过产能扩张和研发投入，展现出强劲的成长性。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年上半年营收和净利润均实现大幅增长，尤其是扣非后归母净利润同比增长105.97%，体现出主营业务的强劲盈利能力。
• 毛利率改善：尽管综合毛利率同比下降2.43个百分点，但环比去年H2有所提升，显示公司成本控制和规模效应的增强。
• 费用率下降：期间费用率同比下降3.06个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.12和5.15个百分点，费用摊薄效应明显。
• 产能扩张加速：西宁一期项目已全部建设完毕，预计西宁二期1.4万吨产能将在2022年底至2023年期间投产，公司总产能将提升至2.85万吨，进一步增强市场竞争力。
• 研发投入加大：公司加大航空级碳纤维及预浸料等项目的研发支出，为长期发展奠定基础。
• 产品竞争力强：T700S、T800S等高端产品仍处于供不应求状态，销售价格坚挺，保障公司盈利能力。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年营收分别为20.03、29.3和40.8亿元，归母净利润分别为5.4、7.41和11.03亿元，三年业绩复合增速达58.16%。对应三年PE分别为57X、41X和28X，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 财务健康度良好：公司资产负债率逐步下降，从2020年的55.5%降至2024年的49.8%，流动比率和速动比率有所提升，显示偿债能力增强。
• 经营效率提升：总资产周转率和应收账款周转率持续提升，反映公司资产使用效率和回款能力增强。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为8.63亿元，同比增长126.39%；预计2022-2024年分别为20.03、29.3和40.8亿元。
• 归母净利润：2022H1为2.2亿元，同比增长82.1%；预计2022-2024年分别为5.4、7.41和11.03亿元。
• 毛利率：2022H1为45.45%，同比减少2.43个百分点，环比去年H2提升。
• 净利率：2022H1为25.5%，同比减少6.2个百分点，扣非后销售净利率为24.56%，同比减少2.43个百分点。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.60、0.82和1.23元/股。
• 估值指标：P/E从2022年H1的358.2倍降至2024年的27.7倍，反映市场对公司未来盈利增长的预期。

产能与项目进展

• 现有产能：1.45万吨（包括连云港基地3500吨和西宁一期11000吨）。
• 西宁二期：预计2022年底至2023年期间投产，届时总产能将增至2.85万吨。
• 募投项目：
  • 连云港航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目已建成，年产200吨中高模碳纤维。
  • 上海碳纤维航空应用研发及制造项目预计2023年9月建成投产，配备航空预浸料中试线和高模预浸料产线。

市场地位与产品结构

• 行业地位：作为国内干喷湿纺高性能民品碳纤维领军企业，公司产品T700S、T800S在航空航天、光伏热场、压力容器、风电叶片等领域具有竞争力。
• 产品价格：高端产品价格坚挺，市场需求旺盛，短期盈利有保障。

风险提示

• 产能投放不及预期：若西宁二期产能未能如期释放，可能影响公司成长性。
• 下游需求释放不及预期：若航空航天等高附加值下游需求未达预期，可能影响公司业绩增长。

股票信息

• 行业：化学纤维
• 8月17日收盘价：40.66元
• 总市值：36,594.00百万元
• 总股本：900百万股
• 自由流通股占比：7.65%
• 30日日均成交量：4.05百万股

财务报表与主要财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持、中性、减持（依据相对基准指数涨幅）

免责声明

本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅作为参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担风险。