20220818-德邦证券-中复神鹰-688295.SH-业绩符合预期_产能释放支撑高成长_4页_848kb

报告摘要

中复神鹰（688295.SH）投资分析总结

核心内容概览

中复神鹰是一家专注于碳纤维研发、生产和销售的国内龙头企业，其业务覆盖航空航天、风电叶片、体育休闲、碳碳复材等多个领域。公司凭借在干喷湿纺核心技术上的突破，实现了碳纤维产品的规模化生产，并在国产替代进程中占据有利位置。当前股价为40.66元，合理估值区间为42.00-44.52元，分析师维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现强劲：2022年上半年公司实现收入8.63亿元，同比增长126.39%；归母净利润2.2亿元，同比增长82.1%；扣非归母净利润2.12亿元，同比增长105.97%。其中Q2收入增长67.01%，归母净利润增长25.14%，但增速环比有所放缓，主要受疫情及T300碳纤维价格回落影响。
成本优势显著：公司西宁基地一期万吨线于2022年5月建成投产，拥有电价成本优势，未来随着产能释放，公司成本有望进一步下降，提升盈利能力。
研发投入加大：公司上半年研发费用同比增长238.73%，T800级碳纤维已获中国商飞PCD预批准，预浸料应用验证进展顺利，显示公司在高端碳纤维领域的技术实力和市场前景。
产能持续扩张：公司2022年6月碳纤维总产能已达14500吨/年，其中西宁基地贡献11000吨/年。未来西宁二期1.4万吨项目投产后，公司年产能将接近3万吨，成为行业领先者。
行业国产化率提升：2021年我国碳纤维行业国产化率达到46.9%，相比2020年提升9个百分点，行业持续向好，公司有望充分享受国产替代带来的增长红利。
下游需求旺盛：受益于“风光氢”等行业的快速发展，碳纤维需求持续增长，公司作为龙头，将深度受益于下游行业的高景气度。

关键信息

股票数据

总股本：900.00百万股
流通A股：68.84百万股
52周股价区间：27.14-45.88元
总市值：36,594.00百万元
每股净资产：4.70元

财务预测

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,173	1,898	2,843	3,820
归属母公司净利润（百万元）	279	517	756	1,026
全面摊薄EPS（元）	0.35	0.57	0.84	1.14
毛利率（%）	41.6	45.9	45.4	44.4
净利润率（%）	23.8	27.3	26.6	26.9
净资产收益率（%）	22.6	11.0	13.7	15.5

估值指标

指标	2022E	2023E	2024E
P/E（倍）	70.73	48.38	35.67
P/B（倍）	7.77	6.63	5.54
P/S（倍）	19.29	12.87	9.58
EV/EBITDA（倍）	21.04	13.23	12.42

投资建议

目标价：42-44.52元
评级：买入
理由：公司作为国内民用碳纤维龙头，受益于下游“风光氢”行业的高景气度，同时产能释放支撑高成长，技术领先、成本优势明显，未来盈利空间广阔。

风险提示

行业产能扩张超预期可能导致碳纤维价格下行；
原材料丙烯腈价格上涨可能增加生产成本；
募投项目进度不及预期可能影响产能释放；
新兴领域渗透率提升低于预期可能限制增长潜力。

分析师信息

分析师：闫广
资格编号：S0120521060002
邮箱：yanguang@tebon.com.cn
研究助理：未提供具体信息

投资评级说明

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	相对强于市场表现20%以上
行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上