20250429-国金证券-银轮股份-002126.SZ-业绩符合预期_第四曲线未来可期_4页_988kb

公司2024年年度报告显示营收达12702亿元（同比+1528%），归母净利润784亿元（同比+2800%），毛利率20.12%（同比-15pct），净利率7.04%（同比+0.7pct）。2025年Q1营收3416亿元（同比+1505%），归母净利润212亿元（同比+1625%），销售毛利率19.79%（同比-0.33pct），销售净利率6.97%（同比+0.07pct）。分板块看，乘用车板块收入7090亿元（同比+3063%），毛利1164亿元（同比+2411%），受益于新能源渗透率提升及新项目定点突破；商用车、非道路板块收入4176亿元（同比-75.2%），毛利971亿元（同比-119.9%），毛利率23.24%（同比+0.9pct）；数字与能源板块收入1027亿元（同比+4744%）。费用端显示，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.1%/5.36%/0.45%/4.51%（同比-0.20pct/-0.14pct/-0.30pct/+0.06pct），财务费用下降主要因存款理财增加、可转债转股及贷款利率下调。2025年Q1费用率分别为14.0%/5.25%/0.10%/4.00%。

公司2024年获超300个新项目定点，预计生命周期内新增年销售收入约9073亿元。正加速北美本土化布局，并推进墨西哥、东南亚、欧洲工厂建设。同时在液冷解决方案、人形机器人关键部件开发等领域取得进展，第三、第四成长曲线或成为未来业绩增长动力。盈利预测显示，2025-2027年营收将达14928/17418/20117亿元，同比增速分别为17.52%/16.68%/15.50%；净利润预计为1029/1269/1587亿元，同比增速31.31%/23.36%/25.06%。净利润率持续提升，从2024年的6.2%增至2027年的7.9%。估值方面，P/E从2024年24.53降至2027年13.10，P/B从2024年25.12降至2027年24.30。维持"买入"评级，预计未来6-12个月内股价涨幅超15%。

风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务推进不及预期。市场相关报告投资建议评分138分，对应"买入"评级。报告强调公司主业稳健，第三、第四成长曲线进展顺利，但需关注宏观经济波动、技术转化效率及国际市场政策变化等潜在风险。