深度报告-20240813-天风证券-银轮股份-002126.SZ-热管理能力外延_数字能源业务铸造第三曲线_25页_2mb

银轮股份（002126）首次覆盖报告摘要

公司概况

银轮股份成立于1958年，专注于热管理产品和数字能源业务布局，提出“1+4+N”战略，产品覆盖乘用车、商用车及数据中心等方向。实控人徐小敏通过绝对控股稳定公司治理。

核心竞争力

1. 产品矩阵完善：构建乘用车、商用车和数字能源三大业务板块，2023年海外营收占比达22.4%。
2. 技术创新加速：研发投入费用率持续提升，绑定宁德时代等大客户，产品集成化、高端化特征明显。
3. 全球化布局：墨西哥工厂实现盈利，拓展欧洲研发中心，海外产能占比显著提升。

行业增长驱动

• 新能源车热管理：单车价值量提升至7000元，热泵替代PTC带来千亿市场空间（2025年）。
• 工业民用市场：数据中心液冷（2027年1020亿元）和储能热管理（2025年741亿元）成为新蓝海。

盈利预测（2024-2026年）

预估营收1376/1592/1796亿元，净利润838/1093/1357亿元，同比增长加速。数字能源业务成主要增长点，保守PE估值20倍，目标价202元。

风险提示

• 原材料成本波动冲击毛利
• 全球新能源车销量不及预期
• 新能源热管理产能爬坡不及预期

投资建议

首次“买入”评级，建议关注其“第三曲线”业务放量潜力及全球热管理龙头地位确立机会。