深度报告-20240527-财通证券-银轮股份-002126.SZ-立足新能源汽车热管理_加速布局第三曲线_32页_2mb

银轮股份（002126）是一家专注汽车热管理领域的龙头企业，成立于1980年，拥有四十年深厚的技术积累和全球化布局。公司主要客户包括国内外头部主机厂，如T客户（推测为特斯拉）、蔚来、小鹏、通用等。2019年起，公司开始“二次创业”，逐步布局第三曲线——数字与能源热管理（数据中心、储能、热泵等）。

公司营收和归母净利润保持高速增长：2010-2023年营业收入CAGR达1673%，归母净利润CAGR达935%。2023年营收11018亿元，同比增长2993%；净利润609亿元，增长5889%。2024年一季度继续高增长，营收2969亿元，净利润192亿元。

核心看点：

1. 新能源热管理：2023年实现新能源汽车热管理系统定点订单超610亿元，占新增订单78%，单车热管理系统价值量达传统车2倍。
2. 第三曲线扩张：2023年数字与能源热管理业务收入696亿元，同比增长3736%。布局数据中心液冷（市场规模预计2025年741亿元）、热泵空调（占热泵成本75%）、储能等新兴市场。
3. 技术优势：凭借系统集成经验，2023年ROE达1207%，毛利率2157%，研发费用率445%，人均创收达181万元。

投资建议：
首次覆盖给予“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为834亿元、1166亿元、1500亿元，对应PE为169/121/94倍。主要风险：液冷技术渗透不及预期、新能源汽车降价、下游客户销量下滑。

公司通过系统集成能力切入新领域，叠加三曲线布局，未来随着新能源汽车高速增长和数字能源爆发，成长空间广阔，当前估值支持增持观点。