20181018-光大证券-红旗连锁-002697.SZ-2018年三季报点评_业绩符合预告_品类调整有效提升毛利率水平_6页_1mb

报告摘要

红旗连锁（002697.SZ）2018年三季报总结

核心内容

红旗连锁在2018年前三季度实现了稳健的业绩增长，整体表现符合前期业绩预告修正公告。公司营收和净利润均实现显著提升，其中归母净利润同比增长88.60%，显示出公司经营状况的明显改善。此外，公司毛利率显著上升，反映出其在业务模式优化方面的成效。

主要观点

业绩表现：
- 1-3Q2018实现营业收入54.61亿元，同比增长4.72%。
- 归母净利润2.56亿元，同比增长88.60%。
- 扣非归母净利润2.57亿元，同比增长89.05%。
- 3Q2018营收18.45亿元，同比增长3.52%。
- 3Q2018归母净利润1.01亿元，同比增长171.97%。
毛利率提升：
- 1-3Q2018综合毛利率为28.97%，同比上升1.62个百分点。
- 毛利率的显著提升主要得益于公司持续推进品类调整、优化网点布局、深化与永辉的合作，以及拓展增值业务。
费用率变化：
- 1-3Q2018期间费用率为23.93%，同比上升0.31个百分点。
- 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变化0.35/-0.01/-0.03个百分点，整体费用控制仍有一定提升空间。

关键信息

业务调整成效显著：
- 品类调整有效提升了毛利率水平。
- 门店生鲜化改造有助于提升人效和店效。
- 与永辉合作深化了生鲜门店布局，增强了门店吸引力。
盈利预测调整：
- 由于业绩改善，分析师上调了红旗连锁2018-2020年的全面摊薄EPS预测，分别为0.21元、0.22元、0.23元。
- 维持“增持”评级，认为公司具备持续增长潜力。
财务指标：
- 2018年营业收入预测为73.98亿元，同比增长6.61%。
- 2018年净利润预测为28.2亿元，同比增长71.27%。
- 2018年EPS预测为0.21元，较之前预测的0.19元有所上调。
- 2018年ROE（摊薄）预测为10.98%，较2017年的7.11%有明显提升。
估值指标：
- 2018年PE为22倍，较2017年的38倍有所下降。
- 2018年PB为2.4倍，较2017年的2.7倍有所下降。
- EV/EBITDA、EV/EBIT、EV/NOPLAT等估值指标也呈现下降趋势，表明市场对公司未来盈利的预期有所提高。

风险提示

外延空间受限：公司未来可能面临外延扩张的限制。
合作成效不及预期：与永辉的合作可能未能达到预期效果。

市场数据

当前股价：4.61元
总股本：13.60亿股
总市值：62.70亿元
一年内股价波动：最低4.51元，最高7.72元
近3月换手率：14.61%

分析师信息

唐佳睿：CFA, CAIA, FRM，执业证书编号：S0930516050001
孙路：执业证书编号：S0930518060005
郭亮：执业证书编号：S0930518040003

估值方法的局限性

本报告的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

行业及公司评级体系

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

声明

本报告由光大证券研究所发布，分析基于合法合规的信息，独立、客观。
报告中的信息或观点不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
报告中的资料、意见、预测反映报告发布时的判断，可能需随时调整且不通知。
本报告不构成对任何人的投资建议，投资者应谨慎抉择。

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