20181018-安信证券-红旗连锁-002697.SZ-业绩略超预期_供应链整合缩减优化_毛利率大幅提升_5页_937kb

红旗连锁（002697.SZ）2018年三季度业绩总结

核心内容概述

红旗连锁在2018年前三季度实现营收54.61亿元，同比增长4.72%；归母净利润2.56亿元，同比增长88.6%；扣非归母净利润2.57亿元，同比增长89.05%。公司业绩略超预期，主要得益于毛利率大幅提升和新网银行投资收益的改善。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收增长：2018Q1-Q3实现营收54.61亿元，同比增长4.72%。
• 净利润增长：归母净利润2.56亿元，同比增长88.6%；扣非归母净利润2.57亿元，同比增长89.05%。
• 季度增长：单三季度营收增长3.5%，归母净利润增长172.0%。
• 全年指引：预计2018年全年归母净利润增长50%-90%。

毛利率提升

• 毛利率增长：同比提升1.7个百分点，达到29.0%。
• 费用控制：销售费用率略增0.3个百分点，管理费用率和财务费用率基本持平。

供应链整合

• 收购整合：2015年完成对成都互惠超市、红艳超市及乐山四海超市的收购，2016-2017年业绩受影响，但经过近3年调整，经营情况逐渐改善。
• 优化措施：优化网点布局、提高人效、去中间环节、厂家直供等措施，提升了经营效率和毛利率。

与永辉合作

• 合作推进：继转让21%股权至永辉后，合作继续推进，截至2018H1已有38家生鲜门店开业，23家门店正在改造升级。
• 改造目标：预计2018年完成升级改造150家门店，对客流和销量产生积极影响。

增值服务拓展

• 新增业务：与摩拜单车战略合作、水电代收、社保查询、车辆年检预约等增值服务项目。
• 线上合作：与美团开展合作，向其超市板块供应精选商品，推动线上销售。

投资建议

• 评级：维持“增持-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为6.5元。
• EPS预测：2018-2019年EPS分别为0.19元和0.23元/股。

财务数据预测

利润表预测

财务指标预测

估值指标

风险提示

• 区域拓展风险：成都郊区分区及二级市区渠道拓展存在困难。
• 合作风险：与永辉的合作可能未达预期。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数波动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A级：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B级：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。