20171025-联讯证券-红旗连锁-002697.SZ-_联讯商贸公司点评_红旗连锁_毛利率增速高于期间费用率_归母净利润大幅提升_5页_834kb

报告摘要

本报告为联讯证券研究院于2017年10月25日发布的红旗连锁首次评级报告，分析师王凤华对红旗连锁的经营状况、财务数据及投资价值进行了详细分析，并给出“增持”评级。目标价为7元，当前价为6.45元。

业绩表现：2017年前三季度，红旗连锁实现营收129.39亿元，同比增长4.71%；归母净利润4.92亿元，同比增长35.40%；EPS为0.61元/股，同比增长35.61%。第三季度营收39.56亿元，同比增长3.75%；归母净利润1.17亿元，同比增长50.25%。
毛利率提升：公司销售毛利率为27.34%，同比提升0.37Pct；第三季度毛利率达31.30%，同比提升7.36Pct。毛利率增速高于期间费用率增速，推动了净利润的大幅增长。
费用率变化：公司费用率整体上升，其中销售费用率增加4.94Pct，管理费用率增加0.35Pct，财务费用率下降0.23Pct。费用率的上升主要由销售费用推动。
盈利预测：预计2017/2018/2019年公司营业收入分别为68.46/75.31/84.44亿元，归母净利润分别为2.41/2.75/3.25亿元，对应EPS为0.18/0.20/0.24元/股。
估值分析：公司当前PE为76，预计2017年PE为36，给予35X估值，目标价为7元，对应2017年EPS为0.18元/股。
投资评级：基于公司盈利能力和估值水平，给予“增持”评级，认为公司具备增长潜力。

项目	2016A（百万元）	2017E（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）
营业收入	6,321.63	6,846.32	7,530.95	8,444.46
归母净利润	144.32	241.44	275.13	325.14
EPS（元）	0.11	0.18	0.20	0.24
P/E	76.14	36.33	31.88	26.98
P/B	5.04	3.48	3.05	2.73
EV/EBITDA	42.44	21.95	18.07	14.82

指标	2016年	2017E	2018E	2019E
毛利率	27.21%	28.29%	28.94%	29.65%
净利率	2.28%	3.53%	3.65%	3.85%
ROE	6.85%	10.27%	10.19%	10.69%
资产负债率	45.33%	46.22%	47.11%	47.84%
流动比率	101.17%	96.95%	92.84%	89.61%
速动比率	43.46%	39.24%	35.13%	31.90%
总资产周转率	1.66	1.58	1.49	1.46
应收账款周转率	323.58	279.51	267.36	260.68
应付账款周转率	3.91	3.51	3.19	2.95

分析师：王凤华，S0300516060001，邮箱：wangfenghua@lxsec.com
研究助理：谢海音，电话：13718772768，邮箱：xiehaiyin@lxsec.com
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