20240406-国盛证券-红旗连锁-002697.SZ-Q4毛利率同比高增_业绩符合预期_3页_278kb

红旗连锁（002697SZ）年报点评报告摘要

关键财务数据

• 2023全年表现：营业收入10133亿元（+112%），归母净利润561亿元（+1553%），扣非归母净利润490亿元（+926%）。
• Q4单季数据：营收2491亿元（+183%），归母净利润154亿元（+203%），扣非归母净利润103亿元（-819%）。
• 毛利率提升：全年毛利率29.63%（+0.57pct），Q4毛利率30.43%（+2.13pct），同比显著增长。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为22.8%、15.0%、0.6%，保持稳定。
• 新网银行贡献：2023年实现投资收益147亿元（去年同期97亿元），支撑整体业绩。

经营动态

• 门店扩张：全年净增78家门店（展店144家+关店66家），总数达3639家。279家门店完成改造升级。
• 营收结构：虽有高基数效应影响，营收仍录得强劲增长，但同店数据持平微负。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为10538亿元、10959亿元、11398亿元，增速4.0%-4.0%。
• 归母净利润：预计588亿元、597亿元、632亿元，增速分别为9.0%、1.7%、5.9%。
• 估值：PE分别为114x、112x、106x，维持“买入”评级。

风险提示

• 线上渠道分流超出预期；人力与租金成本压力；行业竞争加剧。