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新冠疫苗驱动业绩增长，13价肺炎疫苗获批值得期待

核心内容总结

公司于2021年三季报中披露了强劲的业绩表现，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，主要受益于新冠疫苗的快速放量。公司Q3单季度收入和净利润分别增长140.7%和303.2%，预计新冠疫苗贡献超过5亿元净利润。

主要观点

• 业绩增长：公司2021年三季报显示，营业收入达到23.8亿元（+67.4%），归母净利润为10.4亿元（+139%），扣非归母净利润为9.9亿元（+133%），经营性现金流净额为9.6亿元（+88.7%），显示公司盈利能力显著增强。
• 新冠疫苗影响显著：Q3业绩增长主要由新冠疫苗销售带动，预计该季度新冠疫苗销售收入超过10亿元，净利润贡献超5亿元。公司正在积极拓展海外市场，如新西兰、乌克兰和马来西亚等地区已开展Ⅲ期临床试验，进一步增强出口能力。
• 传统疫苗业务受疫情影响：扣除新冠疫苗收入后，公司传统疫苗收入略低于13亿元，同比小幅下滑。但乙肝疫苗在2021年恢复生产，并因换包装提价实现显著增长，预计未来几年将保持稳定增长。
• 新产品13价肺炎疫苗值得期待：13价肺炎疫苗于2021年9月获批上市，预计2022年销量可达400~500万剂，成为公司未来增长的核心驱动力。
• 在研品种布局积极：公司共有30多个在研项目，已有13项进入注册程序，预计未来两年有4~5个新品种获批。产品管线聚焦创新，解决未满足的医疗需求，长期发展潜力大。
• 盈利预测调整：由于新冠疫苗对传统业务的冲击，公司盈利预测被下调。预计2021~2023年EPS分别为1.12元、2.25元及3.16元，维持“买入”评级。
• 估值持续下降：公司PE从113降至35，PB从10.25降至6.74，显示市场对公司未来增长预期的提升。

关键信息

财务数据

产品拆分预测

风险提示

• 新产品研发进度低于预期
• 产品价格可能面临下行压力

投资建议

公司作为国内创新疫苗企业龙头，短期受新冠疫苗影响，传统疫苗业务有所下滑，但中长期增长动力充足，特别是13价肺炎疫苗的获批和销售。维持“买入”评级，预计2022年将实现显著业绩增长，峰值利润有望达到18亿元左右。