20180701-西南证券-康泰生物-300601.SZ-业绩超市场预期_爆发式增长态势将贯穿全年_4页_1mb

康泰生物（300601）动态跟踪报告总结

核心内容概述

康泰生物（300601）在2018年上半年实现业绩超预期，预计归母净利润为2.7-2.9亿元，中值为2.8亿元，同比增速达295%。公司全年业绩预计为6亿元，远超Wind一致预期的4.4亿元及最高预期的5.5亿元。公司业绩爆发增长态势将贯穿全年，主要得益于四联苗销量的超预期表现，以及在研产品的丰富梯队。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年上半年业绩显著高于市场预期，公司销售改革初见成效。
• 四联苗销量突出：2018年上半年四联苗销量预计在230-240万支，其中Q2销量约150万支，与2017年全年持平。
• 在研产品丰富：公司拥有多个重磅产品处于临床试验后期或待上市状态，为未来业绩增长提供强大驱动力。
• 盈利预测上调：基于四联苗销量超预期，公司2018-2020年EPS分别为0.94元、1.42元、2.09元，对应PE分别为66倍、44倍、30倍，未来三年归母净利率将保持83%的复合增长率。
• 长期成长动力足：公司核心产品四联苗表现强劲，未来在研产品将逐步上市，推动公司持续高速增长。

关键信息

产品及研发进展

• 23价肺炎疫苗：已完成生产现场检查，预计2018年中上市，未来每年可稳定贡献净利润近2亿元。
• 第三代狂犬疫苗：已通知生产现场检查，为巴斯德全套技术引进项目，预计2018年底获批，未来每年可稳定贡献净利润9.5亿元。
• sIPV（脊髓灰质炎灭活疫苗）：处于二期临床阶段，优先审评审批，为WHO全套技术引进项目，有望2020年上市，未来每年可稳定贡献净利润近3亿元。
• 13价肺炎疫苗：全球疫苗之王，Ⅲ期临床末期，预计2018年10-12月揭盲报产，有望2020年成为国内第二家上市企业，未来每年可稳定贡献净利润11.5亿元。

财务预测

财务指标分析

风险提示

• 行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑。
• 重磅产品上市进度及销售情况可能低于预期。
• 四联苗等销售上量可能低于预期。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司核心产品四联苗表现强劲，且在研产品梯队丰富，中长期成长动力十足，业绩持续高速增长的确定性较高。

公司基本信息

分析师信息

• 朱国广：执业证号S1250513110001，电话021-58351962，邮箱zhugg@swsc.com.cn
• 陈铁林：执业证号S1250516100001，电话023-67909731，邮箱ctl@swsc.com.cn

附注

• 本报告数据来源：Wind，西南证券
• 投资评级：买入（维持）
• 当前价：62.05元
• 目标价：——元（6个月）