20210513-天风证券-康泰生物-300601.SZ-重点产品持续放量_后续管线值得期待_3页_743kb

报告摘要

康泰生物（300601）总结

核心内容概述

康泰生物是一家专注于疫苗研发与生产的生物制品企业，2020年及2021Q1业绩表现稳健，且公司拥有多个重点产品和在研管线，未来增长潜力较大。公司业绩受疫情影响有所波动，但随着市场恢复及产品推广，已实现稳步增长。

主要观点

业绩增长：2020年公司实现营业收入22.61亿元，同比增长16.36%，归母净利润6.79亿元，同比增长18.22%。2021Q1营业收入同比增长56.3%，归母净利润同比增长937.58%，主要受益于疫情缓解和低基数效应。
产品表现：
- 四联苗：作为独家产品，2020年销售收入达13.62亿元，同比增长15.47%，预灌封产品招投标基本完成，预计2021年销量加速增长。
- 23价肺炎疫苗：受新冠疫情推动，2020年销售收入增长4669.71%，达5.37亿元，预计2021年仍将保持良好增长。
- 乙肝疫苗：恢复生产，持续为公司贡献业绩。
研发管线：公司拥有30余项在研项目，其中14项进入注册程序，重点品种如13价肺炎结合疫苗预计2021年中获批，人二倍体狂犬疫苗预计2022年获批，冻干水痘疫苗预计2022年中获批，Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）进入Ⅲ期临床试验，吸附无细胞百白破联合疫苗获得药品注册批件，吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗（DTaP-IPV-Hib）、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗（DTaP-IPV）已获得临床试验批件。
盈利预测：不考虑新冠疫苗的情况下，2021~2023年预测营业收入分别为37.45/58.86/73.74亿元，同比增长分别为65.64%、57.16%、25.27%；预测归母利润分别为11.46/18.40/23.16亿元，对应EPS分别为1.67/2.68/3.37元。公司给予“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,943.33	2,261.18	3,745.47	5,886.32	7,373.57
增长率(%)	-3.65	16.36	65.64	57.16	25.27
净利润(百万元)	574.51	679.19	1,145.92	1,839.63	2,315.90
增长率(%)	31.86	18.22	68.72	60.54	25.89
EPS(元/股)	0.84	0.99	1.67	2.68	3.37
市盈率(P/E)	233.94	197.88	117.29	73.06	58.03
市净率(P/B)	48.80	18.01	16.00	13.55	11.49
市销率(P/S)	69.16	59.44	35.88	22.83	18.23
EV/EBITDA	61.87	103.16	97.12	61.24	48.09

财务预测摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,943.33	2,261.18	3,745.47	5,886.32	7,373.57
营业成本	163.67	226.31	331.02	487.99	611.09
营业税金及附加	10.31	14.46	21.35	34.14	43.98
营业费用	784.57	878.41	1,453.24	2,283.89	2,860.95
管理费用	170.78	168.41	299.64	470.91	589.89
研发费用	198.26	267.06	412.00	618.06	774.23
营业利润	657.82	775.37	1,298.69	2,088.43	2,630.84
净利润	574.51	679.19	1,145.92	1,839.63	2,315.90

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	91.58%	89.99%	91.16%	91.71%	91.71%
净利率	29.56%	30.04%	30.59%	31.25%	31.41%
ROE	20.86%	9.10%	13.65%	18.55%	19.79%
ROIC	40.04%	31.37%	37.20%	61.40%	46.30%
资产负债率	30.32%	22.13%	23.64%	24.16%	23.75%
流动比率	2.10	3.04	3.36	3.35	3.54
速动比率	1.84	2.80	3.18	3.03	3.34
应收账款周转率	2.04	1.70	2.11	2.04	2.04
存货周转率	9.15	6.80	8.89	8.96	9.37
总资产周转率	0.53	0.33	0.36	0.49	0.52

风险提示

研究进度不及预期
疫苗获批进度不及预期
产品销售不及预期
接种疫苗不良事件的风险

投资评级

行业：医药生物/生物制品
6个月评级：买入（调高评级）
当前价格：195.8元
目标价格：未提供

基本数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
A股总股本(百万股)	686.41	684.93	686.41	686.41	686.41
流通A股股本(百万股)	491.63	491.63	491.63	491.63	491.63
A股总市值(百万元)	125,215.52	125,215.52	125,215.52	125,215.52	125,215.52
流通A股市值(百万元)	89,683.82	89,683.82	89,683.82	89,683.82	89,683.82
每股净资产(元)	11.04	11.04	12.23	14.45	17.04