20230425-西南证券-康泰生物-300601.SZ-传统疫苗高速增长_明年三大品种齐发力_4页_1mb

康泰生物年报及一季报分析总结（西南证券）

业绩概况

• 2022年：营收31.6亿元，同比下滑13.6%；归母净利润-13.0亿元，主要由新冠疫苗减值及研发费用化所致。
• 2023Q1：营收75亿元，同比下滑141%；归母净利润2.1亿元，同比改善明显。

传统疫苗高增长

• 单产品四联苗同比增长542%，乙肝疫苗增长263%。
• 2023Q1传统疫苗（不含新冠）收入75亿元，同比增长34%，增速显著。

新产品放量规划

• 近期重点产品：
  • 13价肺炎疫苗：逐步放量。
  • 人二倍体狂苗：获批上市后有望2023年放量。
  • 其他在研品种（如MCV4、IPV、EV71疫苗等）进展顺利。

未来业绩预测

• EPS：2023-2025年依次为0.96元、1.39元、1.69元。
• 增长率：净利润同比增长率分别为909%、443%、221%。

核心指标

• 毛利率：2022年达84.2%，提升主要系新冠疫苗下滑导致。
• 估值：PE为负值，PB估值较低，长期空间看好。

风险提示

• 新产品研发低于预期、产品降价风险。

评级：维持“买入”，长期逻辑围绕新品种获批与传统疫苗增长验证。