移为通信-打入全球的中国品牌，物联网终端领先企业-191024_24页_1mb

移为通信 (300590.SZ) 买入（首次评级）总结

核心内容

移为通信是一家专注于无线物联网设备和解决方案的领先企业，是国内唯一上市的M2M终端厂商。公司产品涵盖车载追踪、物品追踪、个人追踪、动物追踪和共享经济等多个领域，产品主要出口海外，2018年海外业务占比达86.27%，显示出强大的海外拓展能力。

主要观点

• 业绩持续增长：2018年公司实现营业收入4.76亿元，同比增长31.39%，归母净利润1.25亿元，同比增长28.54%。2019年上半年继续保持高增长，营收2.73亿元，净利润0.63亿元。
• 毛利率优势显著：公司2018年毛利率为46.5%，高于行业竞争对手CalAmp的40.6%，主要得益于基于芯片级的自主开发能力，有效控制成本。
• 技术实力突出：管理层和核心技术人员均具有丰富的通信行业经验，公司拥有60项授权专利和102项软件著作权，具备强大的研发能力。
• 海外拓展能力强：公司产品已通过北美、欧洲、拉美等多个地区的认证，形成较强的认证壁垒，同时采取本地化销售策略，增强市场渗透。
• 新业务拓展：公司积极布局共享经济和动物追踪领域，成为Lime、Bird等共享滑板车公司的核心供应商，同时与澳大利亚利德制品公司合作，拓展动物追踪业务。
• 股权激励彰显信心：2018年公司推出股权激励计划，目标为2018-2020年净利润分别达到1.16亿、1.31亿和1.46亿，2018年已超额完成业绩承诺。

关键信息

市场空间

• 车载终端市场：预计2020年全球车载定位终端市场空间超过200亿元人民币。
• 汽车保险领域：2020年全球乘用车保险领域无线M2M终端市场空间预计达40.5亿元人民币。
• 物品追踪市场：2020年全球物品追踪市场整体产值预计达18亿美元。
• 个人追踪市场：2020年个人追踪市场预计达27.44亿美元。

竞争格局

• 全球主要M2M设备供应商包括美国的CalAmp、Enfora，欧洲的Teltonika、Aplicom，台湾的Portman，以及中国的移为通信、博实结、康凯斯。
• 移为通信是少数能够与欧美厂商竞争的中国企业，85%以上业务在海外。

盈利预测与估值

• 预计2019-2021年EPS分别为1.01、1.24和1.49元，对应PE分别为35倍、28倍和24倍。
• 参照公司上市以来的PE-Band和可比公司估值，给予公司2020年35倍PE，对应目标价44元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 物联网行业发展不及预期：海外市场渗透率提升可能导致新增需求下降。
• 毛利率下滑风险：共享经济和动物追踪等新业务毛利率较低，可能影响整体毛利率。
• 汇率波动：公司收入主要来自境外，人民币升值可能对业绩产生负面影响。
• 股东减持：公司股东拟减持不超过总股本2%的股份，可能对股价产生压力。

结构清晰

公司概况

• 公司背景：成立于2009年，2017年上市，专注于无线物联网设备和解决方案。
• 产品类型：车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品、个人追踪通讯产品、动物追踪产品、共享经济产品。
• 市场布局：产品远销北美、南美、欧亚等地区，客户包括TARGA INFOMOBILITY、SKYPATROL等知名服务商。

营收与毛利率

• 营收增长：2018年营收4.76亿元，同比增长31.39%，2019年上半年营收增长45.29%。
• 毛利率优势：2018年毛利率46.5%，高于CalAmp，主要得益于芯片级自主开发和成本控制。

股权激励

• 激励计划：2018年发布股权激励计划，限制性股票不超过162万股，激励对象包括管理层和核心技术人员。
• 业绩承诺：2018-2020年净利润分别不低于1.16亿、1.31亿和1.46亿，2018年已超额完成。

无线M2M终端应用广泛

• 应用领域：包括物流管理、工业控制、智能家居、人员追踪、环境监测等。
• 车载应用：主要用于车队管理、汽车金融、车辆保险等，市场空间广阔。
• 保险应用：UBI、事故取证、安全服务、盗抢险等均需要M2M终端设备进行数据采集与分析。

公司核心竞争力

• 研发团队：管理层和核心技术人员均来自通信行业，具备丰富的经验。
• 技术实力：具备芯片级开发能力，拥有六大系统（通信、定位、传感器、处理、控制、电源）的自主开发能力。
• 海外拓展：公司产品已通过多国认证，形成较强的认证壁垒。
• 定制化能力：可根据客户需求提供定制化产品，如智能车锁、电子耳标等。

盈利预测与估值分析

• 收入预测：2019-2021年公司收入预计分别为6.75亿元、9.15亿元、11.79亿元。
• 净利润预测：2019-2021年归母净利润预计分别为1.64亿、2.01亿、2.40亿。
• 估值分析：参照公司PE-Band和可比公司，给予2020年35倍PE，对应目标价44元/股。

总结

移为通信凭借其强大的技术实力、海外业务拓展能力和新业务布局，展现出良好的增长潜力。公司在国内M2M设备领域具有独特优势，并在多个细分市场中占据领先地位。尽管存在毛利率下滑、汇率波动和股东减持等风险，但其整体盈利能力和市场前景仍值得期待。首次覆盖给予“买入”评级。