移为通信-物联网终端龙头，望受益行业持续景气与市场份额提升-200214_33页__3mb

移为通信深度研究报告总结

核心内容

移为通信是一家深耕物联网终端设备行业十年的上市公司，专注于无线物联网终端和解决方案的开发与销售，产品主要面向海外市场。公司产品包括车载信息终端、资产追踪终端、个人安全终端，近年来拓展至动物溯源、共享出行等新兴领域，并逐步开拓国内市场。

主要观点

• 行业景气度高：物联网终端设备行业持续增长，重点目标市场规模超150亿元，未来几年将保持较高增速。
• 公司业绩增长显著：2019年预计营收超6.20亿元，同比增长30%以上，归母净利润1.60至1.70亿元，同比增长28.41%至36.44%。
• 竞争优势明显：公司在研发、成本、渠道和战略方面具有显著优势，尤其在芯片级开发能力、自研模组带来的高毛利率、全球本地化销售策略以及竞争对手向平台转型的背景下，有望进一步巩固市场地位。
• 投资建议：公司当前PE为51.39X，预计2020年PE为44.7X，给予买入评级，目标价60.79元。

关键信息

财务表现

产品与市场

• 传统产品：车载信息终端、资产管理终端、个人安全终端，覆盖车辆、物品及自然人。
• 新兴应用：动物溯源、共享出行，拓展市场。
• 海外市场：2018年海外收入占比达86%，预计未来仍将保持较高比例。
• 国内市场：2018年国内收入占比有所提升，2019年预计接近0.5亿元。

行业前景

• 车队管理：市场规模预计从88亿元增至173亿元，CAGR为12.4%。
• UBI车险：市场规模预计从19亿元增至50亿元，CAGR为20.5%。
• 动物溯源：市场规模预计从54亿元增至58亿元，CAGR为12%。
• 共享出行：市场规模预计从1.7亿元增至2.9亿元，未来两年订单增长可期。

竞争优势

• 研发优势：公司研发投入高，研发人员占比达67%，具备芯片级开发能力。
• 成本优势：自研模组提升毛利率，低人力成本压缩费用率。
• 渠道优势：本地化销售，覆盖全球市场，各地区收入较为均衡。
• 战略优势：竞争对手向平台转型，公司有望进一步扩大市场份额。

风险提示

• 竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能更加激烈。
• 物联网渗透不及预期：若行业渗透率提升缓慢，可能影响终端设备需求。
• 中美贸易问题：可能对海外市场造成影响，增加不确定性。

投资建议

• 目标价格：60.79元，对应2020年44.7倍PE。
• 评级：买入。
• 财务预测：预计2020年公司费用率将有所下降，净利润有望进一步提升。

股权结构与激励

• 股权结构：前三大股东合计持股64.13%，实际控制人廖荣华持股37.9%。
• 股权激励：2018年实施限制性股票激励计划，解除限售比例分别为40%、30%、30%。
• 减持情况：2020年预计减持不超过2.02%的股份，对股权结构影响有限。

未来展望

• 行业增长：物联网终端行业持续景气，公司有望受益于市场份额提升。
• 产品创新：持续拓展新业务，提高产品附加值。
• 盈利能力：预计未来几年净利率和ROE将保持稳定增长。

结论

移为通信凭借其在物联网终端设备行业的深耕，强大的研发能力、成本控制优势及广泛的市场布局，具备较强的竞争优势。随着行业持续增长，公司有望实现业绩的进一步提升，建议投资者关注其未来增长潜力。