20170305-西南证券-移为通信-300590.SZ-2016年业绩快报点评_领先的M2M终端设备商_物联网行情助推业绩后续增长_16页_2mb

报告摘要

移为通信（300590）2016年业绩快报点评总结

核心内容概述

移为通信是一家专注于物联网M2M终端设备研发与销售的公司，主要产品包括车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品和个人追踪通讯产品。公司主要市场在欧美国家，其90%以上的营业收入来源于欧洲、北美和南美市场。2016年公司实现营业收入2.70亿元，同比下降约7.31%；实现归母净利润9527万元，同比下降约6.15%。公司对2018年业绩增长持乐观态度，预计2016-2018年营业收入分别为2.70亿元、2.97亿元和3.27亿元，归母净利润分别为0.95亿元、1.01亿元和1.13亿元。

主要观点

1. 公司业务与市场

主营业务：嵌入式M2M终端设备研发与销售，产品主要分为三大类：车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品、个人追踪通讯产品。
市场分布：公司90%以上收入来自欧洲、北美和南美，其中北美和欧洲占80%，海外市场具有市场容量大、竞争充分、无明显贸易壁垒等优势。
车载产品占比高：2016年上半年，车载追踪通讯产品收入占比达75.9%，是公司利润的主要来源。
技术优势：公司拥有基于芯片级的产品开发技术，相较于外购模块，自行开发可提高数据处理速度，降低成本，提高产品性价比。

2. M2M行业前景

行业增长快：M2M行业处于快速发展阶段，预计2020年全球M2M设备连接数将达31.61亿，汽车和交通连接数将达8.45亿，占全球M2M连接数的26%。
技术升级趋势：M2M行业正从2G向3G、4G过渡，公司正积极进行技术升级，开发基于3G和4G的无线通信终端产品。
LTE-V技术优势：公司正在推进LTE-V Cell技术的开发，该技术在传输速率、有效距离、时延、支持车速等方面优于DSRC，有助于公司抢占市场先机。

3. 政策与市场机遇

政策支持：中国及全球多个国家对物联网发展给予政策支持，2016年物联网白皮书发布，标志着行业发展进入战略机遇期。
欧盟新规：从2018年3月31日起，欧盟要求所有轻型车新车配装eCall系统，这将推动欧洲轻型车嵌入式车载终端市场的快速增长，为公司带来新的增长点。
北斗系统应用：公司已推出基于北斗定位系统的车载产品，未来将在个人追踪设备、物品追踪设备等领域持续推出基于北斗的产品，提高市场竞争力。

4. 募投项目与未来规划

募投项目：
- 基于多制式通信技术系列产品升级项目：投入3.05亿元，用于开发3G和4G无线通信终端产品，预计在18个月内完成车联网系列产品验收。
- 基于多普勒定位测向系统的车辆定位解决方案项目：投入0.98亿元，预计在20个月内推向市场，提升车辆追踪防盗服务的覆盖范围、定位精度和抗干扰能力。
- 研发中心项目：投入1.9亿元，用于建立云计算平台，延伸国内业务产业链。
技术储备：公司已开始销售CDMA产品，4G产品正在研发中，未来将逐步完成2G产品的更新换代。

5. 盈利预测与投资建议

盈利预测：
- 2016年：每股收益1.59元
- 2017年：每股收益1.68元
- 2018年：每股收益1.88元
投资建议：首次覆盖给予**“增持”评级**，预计公司未来业绩将随着M2M行业的发展而增长。

关键信息

2016年业绩：营业收入2.70亿元，净利润9527万元。
市场占比：90%以上收入来自海外，其中北美和欧洲占80%。
技术优势：公司拥有自主开发能力，毛利率高于行业平均水平（如CalAmp为35%，天泽信息为28%）。
产品升级：公司正从2G向3G、4G升级，预计2018年4G产品将实现大规模商用。
募投项目：总投资4.93亿元，用于通信技术升级、定位解决方案、研发中心建设。
未来市场增长：预计2020年全球M2M设备连接数将达31.61亿，汽车和交通连接数将达8.45亿。
中国市场潜力：2019年无线M2M车载终端数量预计达590万台，2021年亚洲M2M收入预计达220亿美元。
财务指标：2016年PE为45，PB为17.29；预计2018年PE为38，PB为4.38。
风险提示：物联网发展可能不达预期，募投项目进展可能不达预期。

总结

移为通信作为领先的M2M终端设备商，凭借其在海外市场的深耕以及技术优势，在车载追踪领域占据重要地位。公司正积极进行产品升级，从2G向3G、4G过渡，并开发基于LTE-V和北斗定位系统的新产品，以提升市场竞争力。尽管2016年业绩有所下滑，但公司对2018年及以后的业绩增长持乐观态度，预计未来三年将保持稳定增长，毛利率维持在55%左右。公司首次覆盖给予“增持”评级，认为其价值将随着M2M行业的发展逐步释放。