移为通信-深度报告：小而美的物联网企业，多点开花促增长-191218_25页__2mb

移为通信深度报告总结

公司概况

移为通信成立于2009年，早期专注于嵌入式无线M2M终端设备与无线通信模块的研发和销售，2010年剥离通信模块业务，专注于M2M终端。2017年公司在A股上市，2018年净利润突破1亿元。公司产品包括车载信息智能终端、资产管理信息智能终端、个人安全智能终端和动物溯源管理产品，已成为北美洲、欧洲、南美洲区域的主流M2M设备供应商。

核心业务与增长动力

核心业务稳定增长

• 车载和资产追踪产品：公司核心业务车载和资产追踪产品持续增长，2018年收入占比超过65%，2019年上半年下降至55%，但仍是主要收入来源。
• 增长因素：原有客户渗透率提升、通信技术更新换代（2G向4G过渡）、新兴市场开拓（如“一带一路”、非洲、东欧等）、海外龙头业务重心转移。

新兴市场拓展

• 共享经济：公司拓展共享经济领域，2018年实现收入超5000万元，2019年上半年收入超过1500万元，2019年全年预计接近5000万元，市占率高达60%以上。
• 动物溯源：公司与澳大利亚利德公司合作，产品已通过多项国际认证，2019年上半年实现收入超1500万元，预计未来三年收入将快速增长。

财务表现

• 盈利能力：2014-2018年收入CAGR为24.36%，归母净利润CAGR为12.88%。2018年收入为4.76亿元，净利润为1.246亿元。
• 财务指标：公司资产负债率低于15%，经营性现金流占比始终保持在70%以上，各项财务指标表现优异。
• 毛利率与净利率：2014-2017年毛利率和净利率分别保持在50%以上和25%以上，2018年后略有下滑，但预计未来会反弹。

技术与研发

• 轻资产运营：公司采取轻资产模式，设立研发中心，集中精力于产品研发，2018年研发投入占收入比重持续上升，研发人员占比达三分之二。
• 芯片级研发能力：公司具备芯片级的产品开发能力，能自行开发通信模块，提升产品性价比。
• 生产模式：公司采用委托加工模式，自行采购原材料，确保产品毛利率优势。

市场布局与竞争分析

• 海外市场为主：公司早期专注于海外市场，2014-2016年境外营收占比超过93%，2017年后略有下降，但仍保持在80%以上。
• 行业竞争格局：市场分散，无明显垄断企业。北美主要竞争者为CalAmp、Enfora，欧洲为Teltonika、Aplicom，拉美为CalAmp、Enfora及公司自身。
• CalAmp对比：CalAmp作为行业龙头，业务重心向软件与服务倾斜，但收入持续下滑。移为通信在毛利率、区域覆盖和市场拓展方面具有明显优势。

盈利预测与投资建议

• 收入预测：预计2019-2021年公司收入分别为6.8亿、10.01亿、12.94亿，净利润分别为1.51亿、2.16亿、2.81亿。
• 估值：当前PE为40.57，参考历史PE，给予2020年PE35倍，目标价46.96元，首次推荐，给予“买入”评级。

风险提示

• 费用增长：扩张可能导致费用大幅增长，影响利润。
• 毛利率下滑：国内业务占比上升及3G/4G出货量增加可能导致毛利率下滑。
• 汇率波动：汇率波动可能影响公司业绩。

行业趋势与前景

• M2M行业发展：M2M是物联网的重要组成部分，全球M2M设备连接数预计从2017年的14.7亿增长至2023年的30亿。
• 国内发展：国内M2M应用集中于车载领域，渗透率较低，市场空间广阔，未来有望随着车联网普及而扩大。
• UBI保险市场：UBI保险在欧美较为成熟，国内尚处于探索阶段，渗透率不足5%，潜在市场空间巨大。

附录与图表说明

• 图表目录：包括公司发展历史、全球业务布局、财务指标、产品结构、收入区域分布、M2M应用领域等。
• 相关研究报告：由分析师常启辉撰写，执业证书编号S0020115080058，联系方式及邮箱提供。

总结

移为通信作为一家专注于无线M2M终端设备研发的物联网企业，凭借其轻资产模式、强大的研发能力及广泛的海外市场布局，展现出强劲的增长潜力。随着通信技术的升级、新兴市场的开拓以及UBI保险等新场景的扩展，公司有望在未来实现更高的收入和利润增长。尽管面临一定的财务和市场风险，但其在行业中的领先地位和良好的财务状况使其具备较强的抗风险能力和成长性。