20170206-华创证券-移为通信-300590.SZ-公司深度研究报告_业界领先的物联网模块供应商_18页_1mb

移为通信深度研究报告总结

核心内容概述

移为通信（股票代码：300590.SZ）是一家专注于无线物联网设备和解决方案的领先企业，主要产品包括车载通信、车队管理、物品追踪、人员安全管理、远程医疗、远程监控等领域的GPS终端设备。公司采用轻资产运营模式，专注于设计和销售，将生产环节委托给代工厂，从而保持较高的毛利率（约60%）和净利率（约32%）。

主要观点

• 行业地位：公司是国内稀缺的物联网模块供应商，是全球M2M行业的重要参与者，产品已通过CE、FCC及PTCRB等国际认证。
• 市场分布：公司主要市场位于欧美及南美，其中欧美侧重于汽车金融租赁、汽车保险UBI等精细化管理应用，南美则更多应用于安防和物流管理。
• 技术实力：公司具备芯片级的产品开发能力，能够自行开发通信模块和定位模块，从而控制成本并提升产品性能。
• 业务增长：近三年，公司收入增长超过50%，利润突破亿元，显示出良好的增长潜力。
• 投资前景：随着物联网行业的发展，公司作为设备终端厂商将直接受益，预计2016-2018年每股收益分别为1.26、1.52、2元，对应的市盈率分别为56x、46x、35x。
• 募投项目：公司计划募集5亿元资金，用于产品升级、车辆定位解决方案研发及研发中心建设，以增强其在下一代物联网产品领域的竞争力。

关键信息

财务表现

• 主营收入：2015年为291百万，预计2016年为268百万，2017年为322百万，2018年为418百万。
• 净利润：2015年为102百万，预计2016年为101百万，2017年为122百万，2018年为160百万。
• 毛利率：2015年为55.1%，预计2016-2018年维持在55.1%左右。
• 净利率：2015年为34.8%，预计2016年为38.7%，2017年为39.0%，2018年为39.5%。
• 资产负债率：2015年为17.4%，预计2016-2018年将逐步下降至6.8%。
• 市盈率（PE）：2015年为56倍，预计2016年为56倍，2017年为46倍，2018年为35倍。
• 市净率（PB）：2015年为31.52倍，预计未来逐步下降。
• 每股净资产：2015年为2.1元，预计2016-2018年将增长至7.02元。

募投项目

• 基于多制式通信技术系列产品升级项目：投资30516.59万元，用于产品升级和研发。
• 基于多普勒定位测向系统的车辆定位解决方案项目：投资9819.58万元，用于提升车辆追踪和防盗能力。
• 研发中心项目：投资19168.93万元，用于开发下一代物联网产品及构建云计算平台。

股权结构

• 实际控制人为廖荣华，持股比例从51%稀释至38.25%。
• 公司股权较为集中，有利于决策效率和战略执行。

竞争优势

• 研发团队：拥有129名研发人员，占公司总人数的69.73%，核心技术人员具备10年以上行业经验。
• 软硬件开发：具备芯片级开发能力和传感器系统集成能力，产品稳定性与抗干扰能力突出。
• 产品性能：产品质量稳定、反应速度快、耗电量低。
• 市场覆盖：销售区域广泛，认证齐全，服务良好。

行业前景

• M2M发展：M2M行业是物联网中率先形成完整产业链的领域，预计到2024年，全球M2M设备连接相关收入将达到691.19亿美元，复合增长率约17.07%。
• 市场增长：2013年全球M2M设备连接数为3.44亿，预计2024年将增长至31.61亿，复合增长率约28%。
• 技术演进：未来LTE技术将逐渐取代2G技术，成为M2M主流。

风险提示

1. 行业竞争加剧：随着市场发展，竞争可能加剧，导致业务增长低于预期。
2. 新技术发展：技术的快速迭代可能对公司现有产品造成冲击。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予推荐评级。
• 预期表现：公司有望受益于物联网行业的爆发，未来6个月内可能超越基准指数（沪深300）10%-20%。
• 目标价：未明确，但当前股价为70.5元，PE为56倍，未来有望下降。

总结

移为通信凭借其在M2M终端设备领域的技术实力和市场优势，成为物联网行业的重要参与者。公司采用轻资产运营模式，保持较高的毛利率和净利率。随着全球M2M市场的快速发展，公司有望持续增长，并通过募投项目进一步巩固其市场地位。尽管存在行业竞争和技术风险，但其业务增长潜力和市场前景仍然良好，值得投资者关注。