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上汽集团（600104.SH）2018年半年报点评总结

核心内容

上汽集团在2018年半年报中展现了稳健的业绩表现和多领域发展的良好态势，公司整体市场表现和财务指标均显示出增长潜力。报告维持“买入”评级，认为公司在高销量基数下持续优于市场，且“新四化”布局为其提供了较高的业绩弹性。

主要观点

1. 销量与市场份额表现

• 销量增长：2018年1-6月，上汽集团汽车累计销量达352万辆，同比增长10.88%，高于行业平均增速5.34%。
• 自主品牌增长显著：上汽乘用车销量快速提升，显示自主品牌发展势头良好。
• 合资品牌表现强劲：上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱继续领跑国内乘用车市场，合资与自主品牌共同发力。
• 市场份额提升：国内市场占有率达到24.2%，同比提升1.2个百分点，竞争优势进一步扩大。

2. “新四化”布局深化

• 电动化：公司通过“三电”核心技术的创新和全新电动车E架构的自主开发，提升技术优势，优化产品结构。
• 智能网联化：上汽智能驾驶决策控制器iECU开发进入冲刺阶段，搭载“最后一公里”自主泊车功能的MARVELX将在下半年上市，进一步巩固其在智能汽车领域的地位。
• 共享化与国际化：公司持续推进产业链布局，增强在共享和国际化方面的竞争力。

3. 业绩表现

• 营收与利润增长：2018年上半年，公司实现合并营业总收入4648.52亿元，同比增长17.27%；归属于上市公司股东的净利润189.82亿元，同比增长18.95%。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在13.80%-14.24%之间，净利率维持在3.84%-3.98%区间，ROE保持在17.87%-18.05%之间，显示良好的盈利能力。

4. 估值分析

• 估值处于低位：公司估值略低于行业中位数，2018年后估值震荡下移，但基于其稳定增长的业绩和产业链优势，存在估值修复的可能。
• PE与PB指标：2018年PE为9.0，PB为1.5，估值相对较低，具备投资吸引力。

关键信息

投资建议

• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为3.18元、3.59元、3.81元。
• PE预测：对应2018年8月30日收盘价28.62元，2018-2020年PE分别为8.99、7.98、7.52，显示未来盈利预期良好。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司相对强于市场表现，具备20%以上的超额收益潜力。

存在风险

• 汽车行业景气度：若行业整体表现不及预期，可能影响公司业绩。
• 宏观经济波动：宏观经济环境变化可能对汽车销售产生影响。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%-20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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