20220406-国海证券-凯赛生物-688065.SH-凯赛生物2021年报点评_营收利润高速增长_癸二酸项目投产在望_19页_1mb

凯赛生物2021年报点评总结

核心内容概述

凯赛生物在2021年实现了营收与归母净利的大幅增长，分别同比增长46.77%和32.82%。公司通过深耕长链二元酸市场、生物基聚酰胺生产线投产及乌苏项目产能提升，显著增强了盈利能力。同时，公司持续推进绿色生产与碳减排政策，积极拓展新的应用场景，进一步巩固其在合成生物材料领域的竞争优势。分析师维持“买入”评级，预计公司未来几年将继续保持稳健增长。

主要观点

营收与净利润增长显著

• 2021年营业收入：21.97亿元，同比增长46.77%。
• 2021年归母净利润：6.08亿元，同比增长32.82%。
• 2021年扣非后归母净利润：5.75亿元，同比增长43.17%。
• 2021年Q4营收：5.65亿元，同比增长63.71%，但环比下降8.70%。
• 2021年Q4归母净利润：1.18亿元，同比减少13.54%，环比减少27.92%。

新增产能为盈利贡献增量

• 乌苏项目新增戊二胺产能5万吨和生物基聚酰胺产能10万吨，推动聚酰胺相关收入增长。
• 太原癸二酸项目预计于2022年上半年投产，标志着生物法癸二酸的产业化进程加速。

研发投入持续增长

• 2021年研发费用率：6.08%，同比增加0.45个百分点。
• 公司设立跨学科的高通量研发平台，聚焦合成生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等领域。
• 拥有四大核心技术，包括微生物代谢途径构建、代谢调控、分离纯化及聚合工艺开发，为技术领先奠定基础。

绿色生产与碳减排政策利好

• 生物基聚酰胺比传统尼龙66或尼龙6减碳4-5吨/吨。
• 生物法癸二酸比化学法癸二酸减碳约20%，符合国家碳中和战略，有助于提升公司市场竞争力。

产品销量与市场拓展

• 生物法长链二元酸销量：2021年达到61471吨，产销率103.40%。
• 生物基聚酰胺销量：2021年为7387吨，产销率43.87%。
• 公司已与国际知名医药企业合作，拓展DC18产品在新一代降糖药物领域的应用。
• 生物基戊二胺及聚酰胺产品在多个领域如新能源汽车、风电叶片、建筑材料等拓展应用。

关键信息

盈利预测（亿元）

项目进展

• 乌苏项目：2021年生产戊二胺1.68万吨，销售0.74万吨，产能逐步爬坡。
• 山西太原项目：4万吨/年生物法癸二酸生产线计划于2022年上半年投产。
• 山西产业园项目：年产90万吨生物基聚酰胺项目预计2023年投产。

财务指标变化

• 销售费用率：2021年为1.90%，同比下降3.09个百分点。
• 资产负债率：2021年为9%，预计2024年将升至15%。
• 经营活动现金流净额：2021年为5.94亿元，同比增长15.38%。
• 毛利率：2021年为39.03%，同比下降约1个百分点。

风险提示

• 项目投产不达预期。
• 产品价格下滑或需求减少。
• 工厂安全环保生产风险。
• 原材料价格波动。
• 汇率波动。
• 销售未达预期。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为凯赛生物在绿色材料领域具备较强竞争力，未来增长潜力较大。公司持续的技术创新与产能扩张，有望推动业绩持续增长，提升市场占有率。