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生物基尼龙即将投产，共同开启合成生物学时代

核心内容概述

凯赛生物宣布其新疆基地生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目计划于6月26日至27日投产，标志着公司在合成生物学领域的重要进展。公司计划与山西转型综合改革示范区合作，投资建设“山西合成生物产业生态园区”，总投资额达250亿元。此次投产不仅验证了技术可行性，还为后续市场拓展打下坚实基础。

主要观点

• 项目投产：凯赛生物新疆基地的生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目即将投产，首批产品预计于6月底产出。
• 市场拓展：生物基聚酰胺产品已通过部分工程塑料和纺丝客户的验证，应用于电子电器、汽车零部件、纺织等领域。
• 技术优势：产品具备耐高温、高耐化学性、良好流动性等性能优势，且在纺丝领域实现了“全消光-高速-熔体直纺”工艺技术突破。
• 产业布局：公司完整布局生物化工全产业链，从基因工程到应用开发，具备平台型发展优势。
• 投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.82、9.07、11.32亿元，同比增速分别为48.9%、33.1%、24.8%。对应PE分别为59.17、44.47、35.64倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目进展

• 新疆基地：凯赛（乌苏）年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线即将投产。
• 山西产业园：计划投资250亿元，建设包括8万吨生物法长链二元酸、240万吨玉米深加工、50万吨生物基戊二胺和90万吨生物基尼龙在内的多个项目。

生物基产品应用

• 工程塑料：产品命名为“ECOPENT®”，适用于电子电器、汽车零部件、扎带等，具有高熔点（约300℃）、高耐蠕变、尺寸稳定、耐化学性好等优点。
• 纺丝领域：产品命名为“泰纶®”，应用于轻运动时尚服装、工服等领域，具备阻燃、吸湿排汗、染色能力强等优势。

生物质废弃物利用

• 公司以秸秆为原料的1万吨乳酸示范项目预计在2021年底建成，突破玉米原料限制，解决粮食安全问题。

投资评级与财务预测

• 投资评级：买入（维持）
• 财务预测：
  • 营业收入：2021年预计2189亿元，同比增速46.2%；2022年预计2890亿元，增速32.0%；2023年预计3645亿元，增速26.1%。
  • 归母净利润：2021年预计682亿元，同比增速48.9%；2022年预计907亿元，增速33.1%；2023年预计1132亿元，增速24.8%。
  • 毛利率：预计2021年为43.4%，2022年为45.7%，2023年为46.1%。
  • PE：2021年为59.17倍，2022年为44.47倍，2023年为35.64倍。

风险提示

• 新产品开发进度及销售不确定性
• 在建项目及募投项目进展不及预期
• 核心技术外泄或失密风险
• 原材料和能源价格波动风险
• 诉讼风险
• 疫情持续影响

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师与研究助理简介

• 分析师：刘万鹏，德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士，天津大学化工学士，2年化工战略规划经验，4年化工卖方研究经验，2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名，“新财富”化工行业团队入围。
• 联系人：曾祥钊，中国科学院化工硕士，清华大学化工学士。

重要声明

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