20221031-国海证券-凯赛生物-688065.SH-三季报点评_癸二酸项目投产_秸秆制乳酸项目顺利推进_7页_467kb

凯赛生物（688065）三季报点评总结

核心内容

凯赛生物在2022年前三季度实现营业收入18.38亿元，同比增长4.79%；归母净利润4.86亿元，同比增长2.15%；扣非归母净利润4.74亿元，同比增长4.55%。尽管三季度业绩环比下降，但公司毛利率环比提升，显示出成本控制和产品结构优化的成效。公司预计2022/2023/2024年归母净利润分别为6.79亿元、9.72亿元、12.23亿元，对应PE分别为53倍、37倍、29倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 三季度业绩环比下滑：主要受疫情影响及下游需求下降影响，但公司毛利率环比提升，显示出较强的盈利能力。
• 癸二酸项目投产：山西太原产业园的4万吨/年生物法癸二酸项目于9月底完成调试，产品已获得国内客户认可，国际客户正在验收中。项目投产后有望在四季度为公司带来业绩增量。
• 太原产业园发展：公司正在推进年产50万吨生物基戊二胺及年产90万吨生物基聚酰胺项目，预计形成产业链协同效应。
• 秸秆制乳酸技术：公司积极推进秸秆制乳酸技术研究，旨在解决生物制造原料供应问题并实现生物废弃物再利用。
• 盈利预测与估值：公司未来三年盈利预期稳健增长，PE估值逐步下降，体现出市场对公司长期价值的认可。

关键信息

业绩表现

四季度展望

• 癸二酸项目投产后，四季度有望贡献业绩增量。
• 下游需求预计好转，叠加新项目投产，公司盈利情况有望改善。

项目进展

• 癸二酸项目：已实现试生产，产品获得国内外客户认可。
• 聚酰胺项目：正在建设中，预计形成年产90万吨生物基聚酰胺产能。
• 秸秆制乳酸：实验和示范线建设进展顺利，有助于解决原料供应和废弃物利用问题。

投资评级与估值

风险提示

• 项目投产不达预期
• 产品价格下滑
• 产品需求下滑
• 工厂安全环保生产风险
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 销售未达预期

公司财务指标预测

分析师信息

• 李永磊：国海证券化工首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半行业研究经验。
• 陈云、刘学、陈雨、汤永俊：化工行业研究助理，具备不同背景和经验。

投资建议

公司作为合成生物学领域的龙头企业，技术壁垒高，未来业绩增长可期。维持“买入”评级，建议关注其新项目投产及市场需求回暖带来的业绩提升机会。