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老板电器（002508.SZ）2018年半年报分析总结

核心内容

老板电器于2018年8月22日公布2018年半年报，Q2单季度实现收入19.1亿元，同比增长3.8%；业绩3.6亿元，同比增长3.5%。公司预计2018年1-9月业绩为10.1亿元-11.5亿元，同比增长5%-20%，折算Q3单季度业绩为3.5亿元-4.9亿元，同比增长-4%至-35.7%。整体来看，公司短期受到地产调控影响，收入增速放缓，但长期增长前景良好。

主要观点

• 短期承压：Q2收入增速低于预期，主要受一二线城市限购政策影响，而公司销售主要依赖一二级市场。
• 长期增长潜力：随着嵌入式产品销量增加和经营策略优化，公司盈利能力有望修复。
• 产品表现亮眼：嵌入式蒸箱、烤箱、洗碗机收入增速均在30%以上，其中洗碗机收入近翻倍增长。
• 预收款增长：6月底预收款达11.5亿元，较一季度末增长18.5%，代理商打款积极。
• 战略拓展：拟控股金帝电器，布局集成厨房，提升渠道与研发协同效应。

关键信息

财务表现

• 收入与净利润：2018年H1主营收入为57.9亿元，净利润为12.1亿元，预计全年收入为80.0亿元，净利润为16.7亿元。
• 每股收益：预计2018年每股收益为1.76元，2019年为1.99元。
• 盈利能力：Q2毛利率为54.3%，同比下降1.7个百分点，主要因原材料价格高位及工程渠道销售增长。
• 现金流：Q2经营活动现金净流量为3.5亿元，同比增长-4%至-35.7%。

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月目标价为31.68元，对应2018年18倍动态市盈率。
• 估值指标：2018年市盈率14.0倍，市净率3.8倍，PE/PB均呈下降趋势，但公司长期增长潜力显著。

风险提示

• 地产销售下滑：可能对公司业绩产生负面影响。
• 新品接受度：嵌入式新品市场接受度不达预期可能影响增长。

财务指标分析

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

风险与机遇

• 风险因素：地产销售大幅下滑、嵌入式新品接受度不达预期。
• 增长机遇：三四线市场渠道下沉、产品品类拓展、盈利能力修复。

总结

老板电器作为高端厨电龙头，尽管短期内受到地产调控影响，但其嵌入式产品表现强劲，且公司积极拓展产品线和市场。未来随着经营策略优化，公司有望实现业绩增长和盈利能力修复。投资建议为买入-A，目标价为31.68元，对应2018年18倍市盈率。投资者应关注地产销售变化及新品市场接受度。