20220826-西南证券-老板电器-002508.SZ-短期经营承压_新兴品类增速亮眼_4页_1mb

老板电器2022年H1经营分析总结

核心内容

2022年H1，老板电器实现营收44.4亿元，同比增长2.7%；归母净利润7.2亿元，同比下降8.5%；扣非净利润6.4亿元，同比下降14.8%。尽管整体营收增长乏力，但公司通过优化产品结构和渠道策略，仍保持优于行业表现。Q2营收同比下降2.5%，归母净利润下降17.5%，扣非后归母净利润下降29.3%，显示盈利能力短期承压。

主要观点

• 新式品类表现亮眼：公司第一、二、三品类群营收分别同比下降1.4%、保持稳定增长9.7%、大幅增长47.1%。其中，一体机、洗碗机和热水器增长显著，分别同比增长36.7%、44.5%、74.8%。
• 市占率持续提升：在厨电行业整体低迷背景下，公司凭借品牌、产品和渠道优势，推动市占率提升。AVC数据显示，老板品牌烟机线下零售额、零售量市占率分别提升至31.7%和25.6%，厨电套餐线上市占率提升至31.7%和25.1%，嵌入式洗碗机零售额市占率提升6个百分点至12.8%。
• 盈利能力承压：受原材料价格上涨影响，公司综合毛利率下降6.8个百分点至49.6%。尽管销售费用率下降2.7个百分点，但管理费用率上升1.2个百分点，导致净利率同比下降2.3个百分点至16.2%。
• 集成产品矩阵成型：公司推出元轨、元镜、元幕三大集成产品系列，完善集成灶产品矩阵，计划在12个月内实现线下蒸烤集成灶行业第一的目标。集成灶业务实现营收1.5亿元，同比增长1.2%。
• 渠道与战略优化：公司以线下为核心，依托建材市场建立专卖店体系，预计建材市场占比为50%-60%。同时，通过93家营销中心和3家顶级战略合作方为加盟商赋能，增强市场渗透力。
• 盈利预测与投资建议：公司作为厨电龙头，高端市场优势明显，产品与渠道持续优化，预计2022-2024年EPS分别为2.15元、2.49元、2.87元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务分析指标

营运能力指标

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 终端销售不及预期风险

结论

老板电器在2022年H1面临短期经营压力，但通过新式品类的快速成长和市占率的提升，显示出较强的市场适应能力和竞争力。公司盈利能力受原材料价格上涨影响，但随着价格回落和消费复苏，预计未来将逐步修复。集成产品矩阵的完善和渠道策略的优化，为公司长期增长奠定了基础，投资建议维持“买入”评级。