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老板电器（002508）2022年半年度总结

核心内容概览

老板电器在2022年上半年实现了营业收入44.44亿元，同比增长2.73%，但归母净利润为7.24亿元，同比下降8.46%。其中，2022年第二季度营业收入23.58亿元，同比下降2.47%；归母净利润3.56亿元，同比下降17.54%。尽管受到疫情的影响，公司整体表现仍优于行业，尤其在洗碗机等新品类上实现了显著增长。

主要观点

• 疫情对收入影响有限：尽管2022年第二季度受到疫情影响，收入增速有所放缓，但上半年整体仍保持增长，显示公司具备较强的抗风险能力。
• 新品类表现亮眼：洗碗机收入同比增长44.5%，蒸烤类（一体机）同比增长36.7%，成为公司增长的重要驱动力。
• 电商渠道表现突出：2022年第二季度，洗碗机等产品在电商渠道销量显著增长，预计电商是上半年主要的增长来源。
• 盈利承压但有望修复：2022年第二季度毛利率同比下降8.64个百分点，主要受原材料成本高位影响，但随着不锈钢价格回落，预计下半年毛利率将有所改善。
• 费用控制有效：公司积极控制费用，2022年第二季度销售费用率同比下降2.57个百分点，综合费用率有所节缩。
• 长期增长潜力大：公司传统烟灶龙头地位稳固，品牌与渠道优势显著，洗碗机和蒸烤机等高成长性品类持续放量，未来渗透空间广阔。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 预期表现：考虑到去年下半年盈利低基数及原材料价格回落，预计2022年下半年收入增速有望修复，同时进一步打开盈利空间。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为19.6亿元、23.8亿元和27.5亿元，对应PE分别为12.2X、10.0X和8.7X，显示出公司估值具有吸引力。

风险提示

• 原材料价格上涨的风险
• 房地产市场波动的风险
• 市场竞争加剧的风险

财务状况分析

资产负债表

• 货币资金+交易性金融资产：截至2022年中报为62.9亿元，较2021年末下降5.83%。
• 应收票据和应收账款：合计29.5亿元，较2021年末增长0.7%。
• 存货：18.3亿元，较2021年末增长2.98%。
• 周转天数：2022年H1存货周转天数为144.5天，较2021年增长27.0天；应收账款周转天数为65.6天，较2021年增长19.4天；应付账款周转天数为180.2天，较2021年增长34.8天。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年H1为3.2亿元，同比减少55.8%。
• 投资活动现金流：-2.8亿元，同比减少228.5%。
• 筹资活动现金流：-4.4亿元，同比减少35.70%。
• 现金净增加额：2022年H1为2,611.52亿元，显示公司现金流状况有所改善。

总结

老板电器在2022年上半年表现稳健，尽管受到疫情及原材料成本上涨的影响，但公司仍保持增长态势，尤其在洗碗机等新品类上表现突出。公司具备较强的渠道与品牌优势，且积极控制成本和费用，有助于未来盈利修复。虽然当前面临一定的风险，但长期来看，公司仍有较大的增长潜力，维持“买入”评级。