20210224-开源证券-老板电器-002508.SZ-公司信息更新报告_2020Q4收入环比改善_新品类未来增长可期_4页_866kb

老板电器（002508.SZ）2020Q4收入环比改善，新品类未来增长可期

核心内容概述

老板电器在2020年第四季度实现了收入环比显著增长，整体业绩基本符合预期。尽管受到原材料价格上涨及双十一促销活动的影响，净利率有所下滑，但公司凭借强大的品牌力和产品升级能力，有望缓解成本压力。公司作为高端厨电龙头企业，其工程渠道优势显著，同时在第二、第三厨电品类（如蒸烤一体机和洗碗机）方面表现突出，未来增长潜力较大。

主要观点

• 2020Q4业绩表现
  2020年公司全年实现营收81.36亿元，同比增长4.84%，归母净利润16.74亿元，同比增长5.27%。2020Q4营收同比增长17.52%，达到25.10亿元，归母净利润同比增长9.23%，达到5.51亿元，尽管净利率略有下降，但扣非归母净利润同比增长11.98%，显示公司盈利能力稳健。

• 盈利能力与估值
  公司净利率维持在20.57%左右，略有提升。上调2021-2022年盈利预测至19.61/22.28亿元，对应EPS为2.07/2.35元，当前股价对应PE为18.5/16.3倍，维持“买入”评级。

• 市场份额提升
  公司线下和线上市场份额持续增长，吸油烟机和燃气灶在零售额市占率分别提升0.2pct，厨房套件线上市占率提升2.1pct。蒸烤一体机和洗碗机等新品类实现快速增长，市场占有率分别为31.5%和9.6%，处于行业前列。

• 渠道表现
  2020Q4烟灶合计线上销售额同比增长约50%，线下销售额增长约4%。电商渠道持续高增长，成为推动业绩的重要动力。

• 财务预测与现金流
  2021-2022年公司营业收入预计分别为95.03亿元和111.47亿元，同比增长16.8%和17.3%。经营活动现金流在2021年预计增长显著，达到2083亿元。资本支出和长期投资有所波动，但整体财务状况良好。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 房地产市场波动风险
• 原材料价格波动风险
• 市场竞争加剧风险

股票投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设条件，可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应谨慎对待。

法律声明

本报告仅供开源证券客户参考使用，非客户请勿阅读、收藏或使用。本报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅作参考用途。投资者应结合自身情况，咨询独立投资顾问，不应仅依赖本报告做出投资决策。

总结

老板电器在2020年第四季度表现出强劲的收入增长，尽管净利率受到原材料涨价和促销活动影响有所下滑，但公司通过品牌力和产品升级能力，有望缓解成本压力。公司市场份额持续提升，尤其在第二、第三厨电品类方面表现突出，未来增长可期。财务状况稳健，现金流良好，估值合理，维持“买入”评级。投资者应关注市场波动、原材料价格和竞争加剧等风险。