20230308-国金证券-呷哺呷哺-00520.HK-2H22减亏_持续看好改革成果释放_3页

呷哺呷哺 (00520.HK) 总结

核心内容

呷哺呷哺（00520.HK）发布了2022年业绩预告，预计全年营业收入约47.2亿元，同比下降23.1%，净利润预计为-3.4至-3.2亿元。公司通过一系列降本增效措施，使得2H22减亏明显，但整体仍未扭亏。2H22营业收入为25.6亿元，同比下降17.3%，净利为-0.62至-0.42亿元，净利率为-2.4%至-1.6%，相比1H22的-2.78亿元（剔除关店损失后为-2.40亿元，净利率约-11.2%）和2H21的-2.36亿元（剔除关店损失后为-1.83亿元，净利率约-5.9%）有所改善。

主要观点

• 业绩改善：公司通过降本增效措施，如供应链整合、租金重谈、新开店租售比控制、单位装修成本控制、门店分润提升及人工精简，显著减亏。
• 疫情影响：Q3疫情影响较小，暑期消费旺盛，Q4疫情反弹对北方地区影响较大，导致整体仍未扭亏。
• 市场回暖预期：预计2023年1、2月同店恢复较好，尤其是春节错位带来的增长。凑凑因高线城市门店占比高，春节回乡潮未充分释放潜力。
• 人事与战略调整：公司自2021年下半年开始组织架构优化，实施高管股权激励及基层门店分润政策，转向利润主导模式，未来扩张基于提升经营质量。
• 盈利预测：预计2022E至2024E收入分别为47.2亿元、73.4亿元、107.7亿元，归母净利分别为-3.3亿元、3.9亿元、6.9亿元，EPS分别为-0.30元、0.36元、0.63元，对应2023E至2024E的PE分别为19.4X和11.0X。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

• 2023年开店计划：预计新开约120家呷哺呷哺门店，截至2月底已新开36家；凑凑预计新开90+家。
• 财务表现：2022E主营业务收入为47.2亿元，毛利率约63.0%，净利率约-3.3%。
• 现金流状况：2023E经营活动现金净流为1,897万元，较2022E的928万元明显改善。
• 风险提示：疫情持续时间超预期、内部改革进度不及预期、原材料价格上涨等。

财务指标摘要

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 疫情影响持续时间超预期；
• 公司内部改革进度不及预期；
• 原材料价格上涨。

公司信息

• 分析师：苏晨 (执业S1130522010001)
• 联系人：叶思嘉
• 市价 (港币)：7.850元

联系方式

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