20250326-山西证券-中煤能源-601898.SH-全产业链布局助力业绩稳定_成长与价值兼具央企龙头_5页_422kb

报告摘要

中煤能源是一家以煤炭为核心业务的央企龙头，拥有完整的“煤炭-煤电-煤化工-新能源”产业链布局。公司2024年年度报告显示，其营业收入和归母净利润同比略有下降，但通过成本控制和业务优化，实现了业绩的相对稳定。公司同时在煤化工和煤矿装备制造等领域保持竞争力，并通过市值管理考核提升估值。

业绩表现：2024年公司实现营业收入1893.99亿元，同比微降1.85%；归母净利润193.23亿元，同比微降1.08%。尽管煤炭售价下降导致毛利率微降，但成本控制有效缓解了利润压力。
业务结构：煤炭业务仍是公司主要收入来源，占总营收的84.51%。公司煤炭产销量双增，但价格下降导致吨煤毛利下降5.11%。
煤化工板块：尽管受装置大修影响，煤化工产销量略有下降，但通过原料成本下降和精细化管理，毛利率基本保持稳定。
财务表现：公司财务费用同比下降20.27%，资产负债率持续下降，资产结构优化明显。管理、销售费用小幅上升，但整体可控。
投资价值：公司具备成长与价值兼具的特性，未来三年（2025-2027）预计EPS分别为1.38元、1.55元、1.77元，对应PE分别为7.6倍、6.8倍、5.9倍，估值逐步下降，但投资价值较强。
市值管理：公司正积极应对央企市值管理考核，通过提升投资者获得感和满意度，有望提振估值。2024年公司现金分红率高达40.65%，股息率约为5.6%。

产能扩张：里必煤矿（400万吨/年）计划2025年投产，苇子沟煤矿（240万吨/年）建设稳步推进。
煤化工项目：陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目已启动，图克“液态阳光”示范项目加快实施。
财务预测：预计2025-2027年EPS分别为1.38元、1.55元、1.77元，对应PE分别为7.6倍、6.8倍、5.9倍，估值逐步下降但投资价值仍较强。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	1929.69	1893.99	1921.02	1994.53	2119.03
净利润（亿元）	195.34	193.23	183.54	205.46	234.84
毛利率（%）	25.1	24.9	23.8	24.9	26.0
净利率（%）	10.1	10.2	9.6	10.3	11.1
ROE（%）	14.1	13.0	11.1	11.1	11.4
P/E（倍）	7.1	7.2	7.6	6.8	5.9
P/B（倍）	1.0	0.9	0.8	0.7	0.7
EV/EBITDA（倍）	3.7	3.8	3.6	2.9	2.2

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