深度报告-2025-08-11-国海证券-中煤能源（601898）_深度报告_低估值央企背景龙头煤企_资源久期长+资产结构优化共同催化页_44页_1mb

中煤能源（601898）深度报告核心观点总结

⛓ 资源禀赋与业务协同

• 资源储量丰富：拥有煤炭资源量265.2亿吨，可采储量138.2亿吨，核定产能1.66亿吨/年，集煤炭、煤化工、电力为一体，产业链协同提升抗风险能力。
• 高长协比例锁价稳利：2024年自产动力煤长协比例80%+，吨煤售价波动平缓，吨煤成本逐年优化，2024年吨税后净利151.7元/吨，行业第二。

🏆 盈利亮点

• 煤炭业务主导：营收占比84.5%，吨煤毛利280元/吨，成本控制世界领先。
• 煤化工稳健成长：自给率达9%，产能规模扩大，吨成本下降，毛利率维持15%+。
• 电力与新能源布局：2025年资本支出显著增长（新能源超48%），乌审旗煤电一体化+绿电项目加速推进。

⚖️ 估值与风险

• 低估值优势：当前PE 8.34倍（2024）📍未来PE降至8.63倍（2027），显著低于行业均值。
• 风险提示：
  1. 煤价波动/政策监管风险。
  2. 进口替代及在建项目投产延迟风险。
  3. “两个联营”政策推行不及预期。

🔮 投资建议

• 公司2025-2027年净利润162/176/190亿元，维持“买入”评级。
• 分红率稳定在30%+，现金流充沛，具备高分红潜力。

分析师信息
📄报告：国海证券
👤陈晨 / 徐萌
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