20210401-兴业证券-赣锋锂业-002460.SZ-全年业绩大幅回升_完整产业链闭环构建公司核心竞争力_14页_1mb

赣锋锂业2020年度业绩及投资分析总结

核心内容概述

赣锋锂业（002460）于2020年实现营收55.24亿元，同比增长3.41%，归母净利润10.25亿元，同比增长186.16%。其中，2020年第四季度业绩表现尤为亮眼，营收同比增长44.18%，归母净利润同比增长2301.52%。公司作为全球锂盐龙头企业，通过构建完整产业链闭环、布局优质锂资源、与核心客户签订长期供应协议等方式，不断提升市场竞争力和盈利水平。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2020年全年业绩：公司全年营收增长3.41%，归母净利润增长186.16%，扣非归母净利润下降42.08%。主要由于锂产品价格同比下跌，导致毛利端减少。
• 2020年第四季度业绩：营收同比增长44.18%，归母净利润同比增长2301.52%，主要受益于锂价上涨和项目投产，以及金融资产公允价值变动带来的收益。

2. 锂产品价格与销量

• 价格端：2020年电池级碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格分别同比下降35.24%、37.16%、24.08%；锂辉石价格同比下降29.91%。
• 销量端：2020年锂产品销量达63013.64吨LCE，同比增长30.13%。公司氢氧化锂设计产能达到8.1万吨/年，碳酸锂设计产能4.05万吨/年。

3. 毛利与费用

• 毛利变化：全年毛利为11.81亿元，同比下降0.74亿元；第四季度毛利为4.48亿元，同比增长1.99亿元。
• 费用变化：全年期间费用增加0.42亿元，其中管理费用下降1.03亿元，销售费用下降0.14亿元，财务费用增加1亿元，研发费用增加0.6亿元。

4. 非经常性损益

• 非经常性利润：同比增长8.18亿元，主要受益于金融资产公允价值变动（+9.33亿元）和政府补助（+0.298亿元）。
• 非经常性损益项目：公司非流动资产处置损益同比减少6.52亿元，其他营业外收入和支出变化较小。

5. 原料布局与产业链整合

• 资源端布局：公司已在全球布局阿根廷盐湖、墨西哥黏土及参股国内盐湖等优质资源，形成垂直整合的业务模式。
• 项目进展：2021年马洪三期5万吨氢氧化锂项目投产，预计带动全年氢氧化锂产销规模大幅提升；阿根廷Cauchari-Olaroz项目预计2022年上半年试产。

6. 资产结构与财务指标

• 资产负债：2020年总资产为220.2亿元，负债总额为86.02亿元，资产负债率为39.1%。2021-2023年资产规模持续增长，负债率逐步下降。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.97亿元、25.46亿元、31.12亿元，EPS分别为1.55元、1.88元、2.29元，对应PE分别为60.95X、50.21X、41.07X。

7. 投资评级

• 评级：维持“审慎增持”评级，认为公司有望进一步受益于供应链绑定和锂价上涨带来的业绩增长。

风险提示

• 需求风险：新能源汽车市场发展不及预期可能影响锂盐需求。
• 价格风险：锂价大幅下跌可能对盈利造成影响。
• 项目风险：自身项目进度不及预期可能影响产能释放和业绩增长。

投资要点总结

• 核心增长点：四季度锂价上涨、项目投产、金融资产公允价值变动收益。
• 产业链闭环：上中下游协同，提升营运效率和盈利能力。
• 未来展望：锂资源稀缺性显现，锂价有望继续上涨，公司2025年目标形成年产10万吨LCE矿石提锂、10万吨LCE卤水及黏土提锂产能，提升原料自给率。

图表与数据支持

• 图表：包括公司营收、净利润、毛利率、费用变化、公允价值变动收益等图表，用于直观展示公司财务状况。
• 表格：详细列出公司主营产品产销量、产能利用率、价格走势、非经常性损益项目、资产负债结构、盈利预测等关键数据。

结论

赣锋锂业凭借其在锂资源领域的布局和产业链整合优势，2020年实现业绩大幅回升，特别是第四季度表现突出。未来，随着锂价上涨和项目投产，公司盈利能力和市场地位有望进一步增强，维持“审慎增持”评级。