商业贸易行业中报总结：行业复苏，聚焦龙-20170904-广发证券-32页-1mb

商业贸易行业总结：行业复苏，聚焦龙头

核心内容

2017年商贸行业整体呈现复苏趋势，尤其在电商、百货和商超板块表现突出。随着行业红利减弱，具备强运营能力的公司开始脱颖而出，行业集中度提升成为趋势。本文从多个维度分析了行业现状，并提出了重点推荐标的。

主要观点

1. 电商板块：强者恒强，品牌电商服务公司受益

• 电商整体表现：2017年第二季度，中国实物网络零售市场规模达2.37万亿元，同比增长28.6%。天猫、京东、苏宁三大平台GMV分别同比增长49%、46%、51%，远高于行业整体增速。
• 用户增长趋势：网购增长动力从用户数量驱动转向单用户消费量驱动，龙头公司凭借流量资源、供应链优势和服务体验占据主导地位。
• 重点推荐标的：宝尊电商、南极电商等品牌电商服务公司因业务模式优化和规模效应显现，受到市场关注。
• 电商服务趋势：品牌电商服务和内容电商处于高速成长阶段，未来将受益于行业集中度提升。

2. 百货板块：弱复苏，优质公司表现突出

• 收入复苏：19家百货公司2017年上半年等权平均收入同比增长3.9%，利润端增长显著，达到32.8%。
• 运营优化：百货公司通过精细化运营、商品供应链升级等方式，逐步改善费用率，提升利润率。
• 重点推荐标的：天虹商场、鄂武商、王府井等具备强运营能力的公司表现优异，建议关注其低估值和业绩反转潜力。

3. 商超板块：整体回暖，变革不断

• 收入增长：9家商超公司2017年上半年等权平均收入同比增长1.1%，利润端增长显著，达52.5%。
• 转型趋势：商超公司积极布局生鲜、社区超市、O2O配送等新业务，提升门店粘性和盈利水平。
• 重点推荐标的：永辉超市、三江购物等龙头公司表现突出，建议关注其转型带来的增长机会。

4. 黄金珠宝板块：行业回暖，龙头公司表现优异

• 行业复苏：2017年上半年，黄金珠宝零售额同比增长7.9%，行业集中度提升明显。
• 龙头表现：老凤祥、通灵珠宝、爱迪尔等公司业绩表现优于行业整体。
• 重点推荐标的：永辉超市、老凤祥、通灵珠宝等公司，受益于行业集中度提升和供应链优化。

关键信息

电商板块

• 行业增长：2017年上半年，中国实物网络零售市场同比增长28.6%，占社会消费品零售总额13.8%。
• 龙头优势：天猫、京东、苏宁等平台通过提升用户粘性、优化供应链等手段，持续领跑行业。
• 品牌电商服务：宝尊电商、南极电商等公司因业务模式优化和规模效应，获得较高增长。

百货板块

• 收入复苏：19家百货公司2017年上半年等权平均收入同比增长3.9%，利润端增长32.8%。
• 费用控制：百货公司通过费用端压缩，带动利润率改善。
• 低估值标的：苏宁云商、天虹股份、重庆百货、鄂武商、王府井等公司具备投资价值。

商超板块

• 收入增长：9家商超公司2017年上半年等权平均收入同比增长1.1%，利润端增长显著。
• 转型表现：永辉超市、三江购物等公司通过提升生鲜运营能力，实现盈利提升。
• 经营改善：商超公司通过门店调整和运营优化，改善经营现金流和资产结构。

黄金珠宝板块

• 行业回暖：2017年上半年，黄金珠宝零售额同比增长7.9%，行业集中度提升。
• 龙头优势：老凤祥、通灵珠宝等公司凭借供应链优化和品牌优势，实现盈利增长。
• 财务改善：行业整体经营性现金流改善，资产负债率下降，提升财务稳健性。

9月推荐组合

• 南极电商
• 苏宁云商
• 天虹股份
• 鄂武商A
• 重庆百货

风险提示

• 行业整体需求端回落
• 电商旺季分流线下
• 市场整体波动

行业评级

• 行业评级：买入

数据来源

• 数据来源：WIND、广发证券发展研究中心、统计局、中华商业信息中心、艾瑞咨询等。