20170903-中泰证券-商业贸易行业周报_中报数据验证可选消费复苏_电商持续向好_14页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年中报数据对商业贸易行业的验证，指出可选消费复苏趋势明显，电商行业持续向好。分析师彭毅和宁浮洁对行业及重点公司进行了评估，推荐了南极电商、苏宁云商、永辉超市等公司，并对市场走势、子板块表现、重点公司财务数据、投资组合及风险提示进行了全面分析。

主要观点

1. 行业整体表现

• 商业贸易（中信）指数上涨 1.16%，跑赢沪深300指数 0.24个百分点。
• 年初至今，板块下跌 7.15%，跑输沪深300指数 2.88个百分点。
• 子板块中，百货指数涨幅最大，达到 1.54%，贸易指数上涨 1.44%，超市指数上涨 0.75%，连锁指数上涨 0.60%。
• 相较于本周沪深300涨幅 0.92%，中小板指涨幅 2.60%，商贸零售板块整体表现良好。

2. 电商行业表现

• 电商增速持续向好，线上零售额同比增长33.70%，占社零比例为 18.12%。
• 平台型电商如阿里、京东、苏宁易购GMV增速保持在 50% 左右。
• 垂直类电商聚客能力下降，GMV及活跃人数呈现下降趋势。
• 唯品会营收增长 30.3%，增速环比持平。
• 电商服务企业如宝尊、南极电商表现突出，其中南极电商GMV同比增长 98.95%。

3. 线下零售表现

• 超市板块整体增速为 3%，增速低于去年同期 6%，环比下降 7%。
• 但扣非净利润增长38%，高于收入增速，费用率下降明显。
• 百货板块H1增速为 22%，环比去年增加 28个百分点，扣非净利润增速为 67%，高于去年 12个百分点。
• 可选消费受益于周期价格上涨，整体表现优于必需消费。

关键信息

重点公司表现

重点公司投资建议

• 永辉超市：毛利率上升，费用率下降，业绩大超市场预期，推荐“买入”。
• 苏宁云商：零售扭亏为盈，盈利或环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长，目标价19.61元，维持“买入”。
• 南极电商：矩阵生态圈完备，GMV提速，财务状况持续向好，目标价18.94元，维持“买入”。
• 中百集团、银座股份、家家悦、飞科电器：给予“增持”评级。

财务指标分析

• 永辉超市：2017年H1营收为922.19亿元，同比+3%，净利润为23.74亿元，同比+30%。
• 南极电商：2017年H1 GMV为42.01亿元，同比+98.95%，其中Q2 GMV为23.03亿元。
• 苏宁云商：2017年H1营收为1851.34亿元，同比+24.60%，净利润为10.53亿元，同比+49.43%。

行业前瞻

1. 零售弱复苏延续

• 2017年H1全国百家重点大型零售企业商品零售额累计增长 3.1%，增速高于去年同期 6.3个百分点。
• 零售板块经过近5年调整，未来将呈现结构性分化，具备供应链优势及激励机制充分的公司有望脱颖而出。
• 建议重点配置龙头标的 苏宁云商 和 永辉超市。

2. 线上高增长持续

• 线上零售额同比增长 30.89%，社会消费品零售总额同比增长 10.25%。
• 龙头企业如阿里、京东、苏宁易购增速显著，中小零售企业则处于下行通道。

风险提示

1. 市场系统性风险：互联网零售行业具备较高弹性，若市场下行风险较大，板块将面临较大压力。
2. 全渠道融合不及预期：传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支，若线上业绩低于预期，将影响整体表现。
3. 管理层对转型未达成统一：可能影响企业战略执行效率。

新零售动态

1. 天猫推出肌肤测试技术：通过拍照分析肌肤状态，提供一站式皮肤护理解决方案，提升用户黏性和转化率。
2. 苏宁红孩子发布2.0门店：与惠氏、雀巢等品牌达成战略合作，加速线下布局。
3. 京东家居家装交易额超千亿：2017年1-8月，家居家装品类交易额将超千亿，五年目标提前实现。
4. 悦诗风吟扩大自动贩卖机投入：推出第2台自动贩卖机，采用全触屏技术，价格更便宜。

传统零售动态

1. 上海恒隆广场上半年营业额增长近30%：引进多个高端设计师品牌，提升品牌价值，租金收入同比增长23%。
2. 老百姓大药房半年净利增32.09%：营业收入增长24.74%，净利润增长32.09%。

资本动态

1. 乐天向乐天玛特注资3亿美元：支持其在中国市场的经营。
2. 宜家投资2亿美元建全球最大供应链中心：位于马来西亚，支持东南亚发展，计划2026年前在该地区门店增至20家。

投资组合推荐

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间。
• 持有/减持：预期未来6~12个月内涨幅在 -10%~+5% 或 跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券研究所发布，仅供本公司客户使用。报告基于公开资料及研究观点，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应自行关注更新或修改。报告内容仅供参考，不构成私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。