20170904-广发证券-商贸行业中报总结：行业复苏，聚焦龙_33页_2mb

报告摘要

线下零售复苏：2017年H1，百货公司等权平均收入同比上升3.9%，净利润同比上升32.8%，其中超市行业等权平均收入同比上升1.1%，净利润同比大幅增长52.5%。
电商表现强劲：天猫、京东、苏宁三大电商平台2Q17季度GMV分别同比增长49%、46%、51%，均高于行业整体增速。
行业集中度提升：线上分流减弱，线下过度供给减少，行业竞争格局优化，龙头公司有望享受集中度提升的红利。

成长性：9家超市公司等权平均收入同比上升1.1%，净利润同比大幅增长52.5%，其中永辉超市、三江购物、华联综超等表现优异。
盈利能力：等权平均综合毛利率为22.4%，同比上升0.3pp；扣非净利率为1.4%，同比上升0.4pp；ROE为2%，同比上升0.7pp。
变革趋势：
- 加码生鲜品类：提升门店聚客能力和盈利水平。
- 中小型业态兴起：如邻里超市、会员店等。
- 前端模式创新：如“超市+餐饮+O2O配送”等。

行业格局：天猫、京东、苏宁等电商巨头持续领跑，增速高于行业整体。
阿里巴巴：
- 2Q17营收同比增长56.1%，Non-GAAP净利润增长67%。
- 国内电商年活跃用户达4.66亿，用户消费金额显著提升。
- 国际零售和云计算业务高速增长，支撑未来3-5年增长。
京东：
- 2Q17 GMV同比增长46.4%，营收同比增长43%。
- 虽然净利润率较低，但规模持续扩大，未来仍以规模增长为优先。
苏宁云商：
- 1H17营收同比增长21.9%，归属净利润扭亏。
- 线上GMV同比增长52.8%，线上占比提升至47.9%。
- 线下门店体系优化，盈利能力提升。
宝尊电商：
- 2Q17代理品牌总GMV同比增长63.6%，服务费率下降，盈利能力提升。
- 业务模式优化，非经销GMV占比提升，服务费收入增长显著。
南极电商：
- 1H17收入同比增长58.3%，归母净利润增长64.4%，GMV增长99%。
- 渠道与品牌双轮驱动，重点布局阿里、京东等平台，拓展新品牌和新品类。