20180723-申万宏源-商业贸易行业周报_上半年社零增速不及去年同期_行业进入分化期_继续推荐优质龙头_18页_990kb

商业贸易行业周报总结（2018年07月23日）

核心内容

2018年上半年，中国社会消费品零售总额同比增长9.4%，但增速不及去年同期。行业进入分化期，强者恒强的马太效应显现。报告继续推荐基本面优质、经营管理能力强、持续进行业态调整和门店扩张的行业龙头。

主要观点

• 行业分化加剧：随着社零增速放缓，商业贸易行业内部出现分化，头部企业凭借健康的财务状况和良好的管理能力，将继续受益于行业集中度的提升。
• 关注优质龙头：建议继续关注基本面扎实、经营管理能力强的龙头公司，这些公司在未来有望实现更稳健的增长。
• 零售板块表现：上周商业贸易行业整体周跌幅为0.30%，表现处于28个子行业的中下游。其中，一般零售子板块周跌幅0.46%，而专业零售子板块周涨幅0.21%，表现优于沪深300指数。

关键信息

1. 百货板块推荐

• 天虹股份：通过轻资产模式快速调改和展店，18年PE为18倍，公司积极进行业态调整，提升体验性业态比例，目前储备项目较多，未来3年展店有望加速。
• 王府井：当前PB为1.6倍，18年PE为14倍，公司积极展店，新店占比达30%，并推进老店向购物中心或奥特莱斯方向调改，2016Q4起进入业绩拐点。

2. 超市板块推荐

• 永辉超市：全国型龙头，以生鲜为特色，实现全国化布局，已进入21个省市。尽管短期受激励费用及云创业务亏损影响，但核心主业长期成长确定性高，2017年营收增长19%，2018年一季度增长22%。
• 家家悦：区域型龙头，建议关注其表现。

3. 专业连锁板块

• 苏宁易购：业绩拐点已现，营收和利润改善趋势明显。Q1全渠道GMV保持40%以上高增速，过去四个季度营收增速均在20%以上，2018年半年报净利预增1945%-1980%（前预测为24%-58%）。

4. 行业动态

• 亚马逊：预计2018年底将占据美国零售业49.1%的市场份额，尤其在电商销售方面表现强劲，成为行业巨头。
• 网易严选：进入便利店，以更轻的方式拓展线下零售，目前在安达便利有专用货架。
• 拼多多：计划在纳斯达克上市，融资18.7亿美元，腾讯和红杉资本拟各增持2.5亿美元。
• 美团：推出“美团闪购”平台，共享配送网络，提升商家经营效率。
• 阿里与分众传媒：战略入股分众传媒，合计约150亿元人民币，共同探索新零售下的数字营销模式。
• 京东与沃尔玛：深化线上线下融合，互通400家门店，推出多种数码方式派发优惠券。
• 王府井与南京新百：达成战略合作意向，共同拓展零售业务，丰富区域布局。

5. 上市公司公告

• 永辉超市：归还20亿元闲置募集资金，用于补充流动资金。
• 王府井：公开发行公司债券批文到期失效，但公司经营正常。
• 苏宁易购：参与设立私募基金，投资互联网及电子商务、媒体及娱乐等领域。
• 美凯龙：赎回并注销3.89亿股H股，约45.81亿元。
• 其他公司：包括美年健康、东百集团、南京新百等，均有涉及融资、回购、担保、股权激励等公告。

6. 重点公司估值

• 表格列出了10家重点公司的估值信息，包括PE、PB、EPS预测等。其中，天虹股份和王府井被推荐为“买入”，永辉超市、中兴商业、重庆百货等被推荐为“增持”。

结构清晰

行业趋势

• 上半年社零增速放缓，行业进入分化期。
• 龙头企业凭借健康基本面和良好管理能力，将继续受益于马太效应。

个股表现

• 涨幅前五：南京新百（17.75%）、人人乐（6.29%）、杭州解百（5.56%）、吉峰农机（4.94%）、欧亚集团（4.41%）。
• 跌幅前五：豫园股份（-13.81%）、供销大集（-10.06%）、津劝业（-7.74%）、家家悦（-6.41%）、东百集团（-5.41%）。

行业动态

• 亚马逊成为美国零售业巨头，市场份额达49.1%。
• 网易严选拓展便利店，推进线下零售。
• 拼多多准备IPO，腾讯和红杉资本拟各增持2.5亿美元。
• 美团推出新零售品牌“美团闪购”，提升配送效率。
• 阿里与分众传媒合作，探索新零售模式。
• 京东与沃尔玛深化线上线下融合，提升用户体验。

公司公告

• 涉及融资、回购、担保、股权激励等，反映了公司在资金管理、业务拓展及内部治理方面的动态。

估值分析

• 表格展示了重点公司的估值信息，为投资者提供了参考依据。

总结

本报告强调了商业贸易行业在2018年进入分化期，建议投资者关注基本面扎实、经营管理能力强的龙头公司。通过分析行业数据、个股表现及行业动态，报告推荐了多个优质标的，并提供了详细的估值信息，为投资者提供了全面的参考。