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证券研究报告总结：汇率贬值下继续震荡筑底，价值占优

核心内容概述

本报告分析了2022年4月人民币汇率贬值对A股市场的影响，指出汇率贬值周期通常与宏观经济和政策环境密切相关。报告强调，当前汇率贬值更类似于2018年，市场趋势偏弱，价值板块占优。此外，报告还讨论了经济和盈利预期、流动性状况、风险偏好变化及行业配置建议。

主要观点

1. 汇率贬值对市场的影响

• 利差收窄背景下的贬值：市场整体偏弱，金融和消费板块相对抗跌。
• 外部冲击导致的贬值：市场表现取决于基本面，景气预期改善的行业偏强。
• 外资流出影响有限：过去四轮贬值期间外资仍呈现净流入，对行业影响有限。

2. 当前市场环境

• 中美利差收窄：受美国加息预期和国内宽松政策影响。
• 风险偏好压制：疫情、地缘冲突和汇率贬值等因素导致市场情绪偏弱。
• 盈利预期边际改善：4月政治局会议可能出台稳增长政策，提升市场预期。

3. 行业表现与配置建议

• 政策导向行业：地产、建筑、银行、券商等，以及火电、水电等。
• 预期改善行业：医药、必选消费、计算机、纺服、机械、汽车等。
• 业绩催化行业：非银金融、地产、食品饮料、农林牧渔等。
• 超跌高景气行业：医药中的CXO与疫苗、军工、半导体设备和材料、新能源车上游等。

关键信息

1. 汇率贬值历史回顾

• 2015年8月-2016年12月、2018年5月-2018年10月、2019年2月-2019年9月、2020年1月-2020年5月为四轮明显贬值周期。
• 在利差收窄背景下，市场普跌；在外部冲击下，市场表现取决于基本面。

2. 行业涨跌幅

• 2015年和2018年贬值期间，金融和消费板块相对抗跌。
• 2019年和2020年贬值期间，景气预期改善的行业表现偏强。

3. 经济和盈利数据

• 一季度A股盈利增速整体下行，周期和金融板块占优。
• 消费板块受疫情影响显著，盈利普遍下滑。
• 成长板块盈利小幅回落，但整体仍处于高位。

4. 流动性分析

• 美国加息预期持续强化，国内维持相对宽松。
• 外资短期存在阶段性流出风险，但长期影响有限。
• 情绪资金流入与市场走势存在滞后性，短期难有明显改善。

5. 风险偏好

• 疫情与地缘冲突仍压制风险偏好。
• 政治局会议召开可能提振市场情绪。

6. 估值情况

• 沪深300、创业板指等主要指数估值处于相对低位。
• 个股位置处于历史底部区域，后续下降空间有限。

7. 资金流动

• 沪深股通净流入，主要集中在电力设备及新能源、基础化工、食品饮料。
• 融资余额持续流出，情绪资金低迷。

8. 解禁市值

• 未来4周解禁市值较大的行业包括石油石化、电子、交通运输。
• 个股解禁市值较高的有东方盛虹、顺丰控股等。

结论与建议

• 市场趋势：震荡筑底延续，短期偏弱。
• 行业配置：关注政策导向、预期改善、业绩催化和超跌高景气行业。
• 风险提示：海外疫情超预期，经济修复和政策出台不及预期。

相关数据与图表

• 图1：本周市场指数普遍下跌
• 图2：中美利差持续收窄
• 图3：本周纺织服装表现较好
• 图4：2015年汇改后共有四轮人民币贬值周期
• 图5：4轮人民币典型的贬值期间企业盈利状况
• 图6：中国出口商品中电子、机械、家电、家具、纺服、汽车等权重较大
• 图7：城镇失业率接近2020年初疫情爆发期数值
• 图8：3月份社会消费品零售额同比增速转负
• 图9：一季度预告盈利和估值情况
• 图10：美国3月通胀创下新高
• 图11：中美利差当前持续收窄
• 图12：新发基金规模持续低迷
• 图13：基金募资额/募集目标处于相对低位
• 图14：外资本周小幅流入
• 图15：融资余额持续流出
• 图16：过去来看，情绪资金流入与市场走势存在滞后性
• 图17：上海风险人群确诊病例占比持续下降
• 图18：俄乌金属出口占比
• 图19：人民币汇率与外资流入趋势
• 图20：大盘指数估值小幅回升
• 图21：个股位置处于相对低位
• 图22：新能源板块当前估值情况
• 图23：新能源车3月销量同比增长超114%
• 图24：中国2月半导体销售同比增22%
• 图25：当前医药行业较多子行业景气度都较高，调整后估值相对匹配
• 图26：上周全球主要大类资产表现
• 图27：沪深300静态/动态PE
• 图28：创业板指静态/动态PE
• 图29：各行业PE估值分位点
• 图30：各行业PB估值分位点
• 图31：沪深股通净流入
• 图32：沪深股通行业净流入
• 图33：融资余额变动与上证指数
• 图34：行业融资余额变动
• 图35：新成立偏股型基金规模
• 图36：IPO发行情况
• 图37：定增募资情况
• 图38：过去一周解禁市值靠前的行业
• 图39：未来4周各行业解禁市值
• 图40：产业资本净减持与上证综指
• 图41：行业产业资本增减持情况

行业涨跌幅（表格）

风险提示

• 海外疫情超预期
• 经济修复、政策出台不及预期