20220422-天风证券-川投能源-600674.SH-两杨全面投产稳定投资收益_派息比例稳步提升_3页_789kb

川投能源（600674）总结

核心内容

川投能源在2021年及2022年一季度的财务表现及业务进展受到关注。公司通过资产并表和新电站投产，提升了营收和投资收益，但受大坝治理及来水偏枯等因素影响，净利润有所波动。分析师对公司的未来盈利前景持乐观态度，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 2021年业绩表现：公司全年实现营收12.63亿元，同比增长22.52%；实现归母净利30.87亿元，同比小幅下滑2.35%。主要原因是仁宗海大坝治理导致净利润减少0.5亿元，以及嘉阳电力资产处置收益减少导致净利润减少0.17亿元。
• 2022年一季度表现：营收1.74亿元，同比减少18.18%；归母净利5.58亿元，同比减少13.69%。主要原因是大坝治理导致水库未蓄水，以及来水偏枯影响发电量。
• 两杨电站投产：杨房沟和两河口电站分别于2021年10月和2022年3月全面投产，预计为公司带来稳定的业绩增长。两杨电站稳定运营期预计分别贡献约23.3亿和7.3亿的业绩增量。
• 分红政策：公司2021年拟派发现金红利0.4元/股，派息比例达57.1%，较2020年提升4.2个百分点，显示出公司对股东回报的重视。
• 盈利预测与估值：考虑到控股电站发电量下降和两杨电站电价不确定性，分析师下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利分别为36.1/40.1/41.1亿元，对应PE为13.7/12.3/12倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致电力需求下降，影响公司业绩。
• 来水低于预期：可能降低发电量，进而影响营收和利润。
• 两杨电站利用小时数不及预期：可能影响电站的发电效率和收益。

投资评级

• 行业：公用事业/电力
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：11.18元
• 目标价格：未提供

基本数据

总结

川投能源在2021年受益于资产并表和新电站投产，实现营收增长，但净利润因大坝治理和资产处置收益减少而略有下滑。2022年一季度受大坝治理和来水偏枯影响，营收和净利润均出现下降。尽管如此，公司预计未来几年随着两杨电站稳定运营，业绩将逐步回升，分析师维持“买入”评级。公司财务状况稳健，资产负债率下降，市净率和市销率有所改善，显示出公司具备良好的投资价值。