20240820-华源证券-川投能源-600674.SH-雅砻江来水改善_财务费用大幅下降_3页_496kb

川投能源发布2024年中报，上半年实现归母净利润230.2亿元，同比增长97.4%，符合预期。雅砻江水电发电量大幅增长（同比增长93.8%），其中第二季度增长达37.24%，但受电力供需缓解影响，平均上网电价同比下降18.5%至0.319元/千瓦时。尽管如此，雅砻江水电电价仍高于2022年同期。公司财务费用同比减少约1亿元，系财务费用最大降幅，是净利润增长的重要因素之一。

四川电力供需格局持续偏紧，虽短期电价受基数影响下滑，但长期趋势向好。西南地区水电资源依赖度高，新增电力产能有限，电价回升趋势难逆。同时，水电资产因其低协方差特性（低经营风险、低成本供应），在投资组合理论中具有更高的估值潜力，有望持续重估。

我们维持公司“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为511.1亿元、539.0亿元、561.5亿元，当前股价对应PE为18、17、16倍，长期配置价值突出。风险在于来水波动及电价不及预期。