20230119-国海证券-川投能源-600674.SH-点评报告_雅砻江投资收益提振业绩_增持大渡河10_股权巩固优势_5页_357kb

川投能源（600674）2022年三季报点评总结

核心内容概述

本报告对川投能源（600674）2022年度业绩快报进行分析，指出公司业绩稳健增长，投资收益显著提升，同时在新能源项目拓展方面取得积极进展。公司维持“买入”投资评级，认为未来业绩增长可期。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年公司累计实现营业总收入14.18亿元，同比增长12.24%。
• 归母净利润达35.07亿元，同比增长13.58%，其中四季度净利润同比增长90.91%，增幅显著。
• 投资收益同比增长5.52亿元，成为利润增长的重要驱动力，主要受益于雅砻江水电两杨机组投产和锦官机组电价机制优化。

2. 战略布局与项目进展

• 公司持续推进“一体两翼”战略，风光项目有序开展，包括腊巴山风电场（25.8万千瓦）、柯拉一期光伏（100万千瓦）及锦屏水电站水光互补（117万千瓦）等。
• 雅砻江公司计划在“十四五”期间建设风光新能源总规模超8000万千瓦，2030年目标达到2000万千瓦装机，抽水蓄能规划规模约500万千瓦。
• 公司通过增持大渡河10%股权，持股比例提升至20%，进一步巩固其在水电领域的投资收益优势。

3. 财务状况与盈利预测

• 2022年公司货币资产账面余额达10.58亿元，融资租赁授信额度40亿元，利率不超过3.23%，为后续资产收购提供资金保障。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为35.07亿元、41.44亿元、45.59亿元，同比增速分别为14%、18%、10%。
• 对应PE分别为16倍、13倍、12倍，估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

4. 投资评级与建议

• 维持“买入”评级，认为公司业绩增长可期，未来受益于电力市场化交易价格上行及新能源装机投产。
• 投资者可关注公司新能源项目落地情况及资产收购进展。

关键信息

业绩亮点

• 2022年公司实现大幅增长，尤其四季度表现突出。
• 投资收益增长显著，主要来自雅砻江水电和锦官机组电价机制优化。

战略举措

• 增持大渡河股权至20%，提升对优质资产的控制力。
• 加大对风光新能源项目的投入，推进多个大型项目落地。

财务支持

• 货币资产充足，获得40亿元融资租赁授信。
• 公司债申报材料已提交，有助于后续资产收购。

未来展望

• 雅砻江公司风光新能源建设目标明确，预计2030年装机容量达2000万千瓦。
• 抽水蓄能规划有望进一步提升公司综合能源布局。

风险提示

• 宏观经济下滑风险；
• 政策变动风险；
• 来水不及预期影响水电发电量；
• 电力需求不及预期；
• 电价下滑风险；
• 资产收购项目进展不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长具有较大潜力；
• 关注公司新能源项目进展及资产收购情况，建议投资者长期持有。

附：主要财务指标预测

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业与中小盘团队首席分析师，5年证券从业经验，曾获多项分析师奖项。
• 许紫荆：国海证券公用事业与中小盘研究员，提供研究支持与联系服务。

投资评级标准

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