20260521-光大证券-_哔哩哔哩_BILI.O_广告业务高景气_AI投入影响边际可控_26Q1业绩点评_付天姿_杨朋沛_2页_275kb

报告摘要

哔哩哔哩（BILI.O）26Q1业绩点评总结

核心内容概述

2026年第一季度，哔哩哔哩（BILI.O）公司业绩基本符合市场预期，收入、毛利润及经调整归母净利润均实现同比增长。公司广告业务表现尤为突出，成为推动业绩增长的主要动力。与此同时，AI战略投入持续加大，虽对利润产生一定影响，但公司通过削减部分运营支出，确保对利润边际的影响可控。

主要观点

整体业绩表现：
- 公司26Q1实现收入74.7亿元，同比增长7%，略高于彭博一致预期。
- 毛利润为27.7亿元，同比增长9%，毛利率为37.1%。
- 经调整归母净利润达5.85亿元，同比增长62%，显著高于市场预期。
广告业务高景气：
- 广告收入为25.9亿元，同比增长30%，连续13个季度实现双位数增长。
- 品牌广告、效果广告、创作者广告均实现双位数增长。
- 广告主行业分布中，游戏、网服、数码家电、电商、汽车为主要贡献者。
- 效果广告点击转化率涨幅超预期，AI托管投放和智能创意能力显著提升了广告匹配效率。
- 自动广告消耗渗透率提升至85%，AIGC素材整体CTR较传统素材平均提升双位数。
游戏业务短期承压：
- 游戏业务收入为15.2亿元，同比下降12%，主要由于《三国：谋定天下》进入成熟期。
- 公司计划在26Q3调整该游戏的递延周期，以优化收入结构。
- 新游《三国百将牌》于4月22日开启不删档测试，预计7月正式上线；《闪耀吧噜咪》和《三国志：王道天下》也将在26Q4陆续上线。
增值业务稳健增长：
- 增值业务收入为29.1亿元，同比增长4%。
- 大会员数量小幅回落至约2480万，但充电收入同比增长50%以上。
IP衍生品及其他业务小幅下滑：
- IP衍生品及其他业务收入为4.5亿元，同比下降4%。
用户粘性持续提升：
- DAU（日活跃用户）达1.15亿，同比增长8%，日均使用时长达119分钟，同比增长11分钟。
- 用户活跃度创历史新高。
UP主生态蓬勃发展：
- 千粉+UP主数量同比增长超30%，万粉+、10万粉+、100万粉+类型UP主数量均增长超20%。
- 人均收入同比增长24%，显示出UP主整体变现能力增强。
内容生态活跃：
- 日均活跃UP主和日均投稿量分别同比增长6%和19%。
- 在公司举办的AI创作大赛中，UP主产出作品总播放量超7亿，150条作品播放量破百万，AI赋能内容创作效果显著。