> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 哔哩哔哩（BILI.O）26Q1业绩点评总结 ## 核心内容概述 2026年第一季度，哔哩哔哩（BILI.O）公司业绩基本符合市场预期，收入、毛利润及经调整归母净利润均实现同比增长。公司广告业务表现尤为突出，成为推动业绩增长的主要动力。与此同时，AI战略投入持续加大，虽对利润产生一定影响，但公司通过削减部分运营支出，确保对利润边际的影响可控。 ## 主要观点 - **整体业绩表现**： - 公司26Q1实现收入74.7亿元，同比增长7%，略高于彭博一致预期。 - 毛利润为27.7亿元，同比增长9%，毛利率为37.1%。 - 经调整归母净利润达5.85亿元，同比增长62%，显著高于市场预期。 - **广告业务高景气**： - 广告收入为25.9亿元，同比增长30%，连续13个季度实现双位数增长。 - 品牌广告、效果广告、创作者广告均实现双位数增长。 - 广告主行业分布中，游戏、网服、数码家电、电商、汽车为主要贡献者。 - 效果广告点击转化率涨幅超预期，AI托管投放和智能创意能力显著提升了广告匹配效率。 - 自动广告消耗渗透率提升至85%，AIGC素材整体CTR较传统素材平均提升双位数。 - **游戏业务短期承压**： - 游戏业务收入为15.2亿元，同比下降12%，主要由于《三国：谋定天下》进入成熟期。 - 公司计划在26Q3调整该游戏的递延周期，以优化收入结构。 - 新游《三国百将牌》于4月22日开启不删档测试，预计7月正式上线；《闪耀吧噜咪》和《三国志：王道天下》也将在26Q4陆续上线。 - **增值业务稳健增长**： - 增值业务收入为29.1亿元，同比增长4%。 - 大会员数量小幅回落至约2480万，但充电收入同比增长50%以上。 - **IP衍生品及其他业务小幅下滑**： - IP衍生品及其他业务收入为4.5亿元，同比下降4%。 - **用户粘性持续提升**： - DAU（日活跃用户）达1.15亿，同比增长8%，日均使用时长达119分钟，同比增长11分钟。 - 用户活跃度创历史新高。 - **UP主生态蓬勃发展**： - 千粉+UP主数量同比增长超30%，万粉+、10万粉+、100万粉+类型UP主数量均增长超20%。 - 人均收入同比增长24%，显示出UP主整体变现能力增强。 - **内容生态活跃**： - 日均活跃UP主和日均投稿量分别同比增长6%和19%。 - 在公司举办的AI创作大赛中，UP主产出作品总播放量超7亿，150条作品播放量破百万，AI赋能内容创作效果显著。 ## 关键信息 - **广告增长驱动因素**：平台价值提升、流量增长、AI算法优化。 - **AI战略投入**：聚焦视频理解、分发与创作三大领域，26Q1资本开支同比增长约80%，主要用于服务器与算力资源。 - **AI对利润影响**：26年AI相关资本开支预计增加约10亿元，对利润表影响约5亿元，但公司通过削减运营支出对冲影响。 - **未来展望**：新游上线将有望改善游戏业务表现，AI持续赋能内容生态，提升广告效率与用户粘性。 ## 风险提示 - 游戏业务进展不及预期 - 广告商业化效果不及预期 - AI投入加大可能对利润造成压力 ## 结论 哔哩哔哩在2026Q1表现出较强的盈利能力和增长潜力，广告业务成为核心增长点，AI技术的深度应用正逐步提升内容创作效率与广告匹配精准度。尽管游戏业务短期承压，但公司积极布局新游与AI战略，为未来业绩增长奠定基础。