20160407-华泰证券-2015年保险行业业绩综述：春末夏初时，保险正可人_1mb

保险行业2015年总结及2016年展望

核心内容

2015年保险行业整体表现强劲，原保险保费收入达到24282亿元，同比增长20%，创近五年最大增幅。其中，寿险公司保费收入15859亿元，同比增长25%；财产险公司保费收入8423亿元，同比增长12%。保险产品结构持续优化，保障型保险保费收入显著增长，特别是健康险、寿险、意外险、农业险等。同时，保险行业在转型过程中逐步显现成效，部分保险公司通过调整战略，提升了新业务价值和盈利能力。

主要观点

• 行业整体表现强劲：2015年保险行业保费收入和投资收益双增长，推动四大险企净利润大幅上升。
• 产品结构优化：保障型保险成为增长主力，传统险企通过调整产品结构，提升新业务价值。
• 渠道调整：个险渠道增员显著，银保渠道有所收缩，推动保费增长和成本优化。
• 投资策略转变：在低利率环境下，保险公司调整投资结构，增加权益类和其它类投资，降低固定收益投资占比。
• 估值修复空间大：保险股P/EV处于低位，行业基本面支撑明显，估值修复潜力大，维持增持评级。
• 个股推荐：重点推荐中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安，认为其在转型和创新方面表现突出，具有较大的增长空间。

关键信息

行业数据

• 2015年保费收入：原保险保费收入24282亿元，同比增长20%。
• 寿险公司：原保险保费收入15859亿元，同比增长25%。
• 财产险公司：原保险保费收入8423亿元，同比增长12%。
• 保障型保险增长：健康险、寿险、意外险、农业险保费收入分别增长52%、21%、17%、15%。
• 万能险和投资连结险：寿险公司万能险和投资连结险保费收入8324亿元，同比增长98%。

险企表现

• 中国太保：2015年实现营业收入2472亿元，同比增长12.5%；净利润177亿元，同比增长60%；新业务价值达到120亿元，同比增长38%。
• 新华保险：2015年净利润86亿元，同比增长34.3%；新业务价值66.2亿元，同比增长34.8%。
• 中国人寿：2015年营业收入5113.7亿元，同比增长14.7%；净利润347亿元，同比增长7.7%；新业务价值315.3亿元，同比增长35.6%。
• 中国平安：2015年净利润652亿元，同比增长36%；新业务价值同比增长40.4%。

财产险发展

• 财产险增幅放缓：受车市冷遇影响，交强险保费收入增速从13%下降至11%。
• 非车险成为突破口：农业险、巨灾险、保证保险等非车险产品成为财产险公司2016年发展的重点。
• 赔付率下降：太保赔付率下降至64.8%，综合成本率降至99.8%，重回盈利轨道。

投资建议

• 行业评级：非银行金融和保险Ⅱ行业维持“增持”评级。
• 个股推荐：
  • 中国太保：内含价值与保费齐增，战略调整成功，给予“买入”评级。
  • 新华保险：战略转型，新业务价值大增，给予“买入”评级。
  • 中国人寿：寿险龙头，回归保障打造金控，给予“增持”评级。
  • 中国平安：金融旗舰，创新与协同共行，给予“买入”评级。

风险提示

• 保险市场化改革可能不如预期。
• 市场剧烈波动可能导致收益率大幅下降。

图表与数据

• 图1：保险行业集中度变化。
• 图2-4：中国太保、中国平安、新华保险规模保费结构。
• 图5-8：各险企渠道收入结构。
• 图9-10：首年期交保费与新业务价值提升。
• 图11-12：中国太保与中国平安财险收入。
• 图13-14：2014年底与2015年底保险资产投资结构。
• 表格1-7：四大险企盈利情况、增员情况、资产配置、保费增速、盈利预测等。

总结

2015年保险行业在保费收入和投资收益方面均实现显著增长，行业集中度有所下降，部分转型保险公司表现突出。在低利率环境下，保险公司积极调整负债管理策略，优化资产配置，提升新业务价值和盈利能力。保险股估值处于低位，具备较大的修复空间，整体维持“增持”评级，重点推荐中国太保、新华保险、中国人寿和中国平安。