20160407-华泰证券-2015年保险行业业绩综述_春末夏初时_保险正可人_15页_1mb

保险行业2015年业绩及2016年展望总结

核心内容

2015年保险行业整体表现亮眼，原保险保费收入达24282亿元，同比增长20%，创下近五年最大增幅。其中寿险公司保费收入15859亿元，同比增长25%；财产险公司保费收入8423亿元，同比增长12%。保险行业在政策支持和市场推动下实现了结构优化与业务转型，特别是保障型保险产品发展迅速，新业务价值大幅提升，为行业未来增长奠定了基础。

主要观点

• 保费收入增长显著：2015年保险行业整体保费收入增长20%，其中寿险和财产险分别增长25%和12%。健康险、寿险、意外险、农业险等保障型产品保费收入增长迅速，而交强险增速因车市冷遇有所放缓。

• 新业务价值提升：四大险企（中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安）新业务价值增幅分别达到38%、35%、36%、40%，表明寿险业务价值持续提升，未来增长潜力增强。

• 产品结构优化：保险公司逐步转向保障型产品，传统险、健康险、意外险等高价值产品占比上升，推动新业务价值增长。同时，首年期交保费大幅增长，为保险公司带来稳定的现金流。

• 渠道调整：个险渠道增员显著，人力增长超30%，推动首年保费增长。银保渠道收缩，重点转向个险，提升业务质量。

• 负债管理与投资策略：在低利率环境下，保险公司加强负债管理，聚焦期缴与保障型产品，降低综合成本率。同时，投资策略多元化，增加权益类和其它类资产配置，提升投资收益率。

• 估值修复空间大：目前保险股P/EV在1倍左右徘徊，处于低位，基本面支撑强劲，估值修复空间大，行业维持增持评级。

关键信息

保费收入表现

• 寿险公司：原保险保费收入15859亿元，同比增长25%。
• 财产险公司：原保险保费收入8423亿元，同比增长12%。
• 万能险与投资连结险：保费收入8324亿元，同比增长98%。

新业务价值增长

• 中国太保：新业务价值增长38%，达到120亿元。
• 新华保险：新业务价值增长35%，达到66.2亿元。
• 中国人寿：新业务价值增长36%，达到315.3亿元。
• 中国平安：新业务价值增长40%，达到356亿元。

保费增速预测

• 2016年：中国太保11%，新华保险13%，中国人寿11%，中国平安24%。
• 2017年：中国太保11%，新华保险17%，中国人寿11%，中国平安21%。

投资收益

• 总投资收益率：中国太保7.3%，新华保险7.5%，中国人寿6.2%，中国平安7.8%。

财产险发展

• 太保财险：综合成本率降至99.8%，实现承保盈利。创新推出“e农险”体系，全年实现保费12亿元。
• 平安财险：综合成本率95.6%，优于行业平均，市占率提升至19.4%。

个股推荐

• 中国太保：内含价值与保费齐增，战略调整成功，推荐买入。
• 新华保险：战略转型，新业务价值大增，推荐买入。
• 中国人寿：寿险龙头，回归保障打造金控，推荐增持。
• 中国平安：金融旗舰，创新与协同共行，推荐买入。

风险提示

• 保险市场化改革不如预期。
• 市场急剧波动导致收益率大幅下降。

估值与评级

• 行业评级：增持（维持）。
• 个股评级：
  • 中国太保：买入。
  • 新华保险：买入。
  • 中国人寿：增持。
  • 中国平安：买入。

总结

2015年保险行业在政策支持和市场需求推动下实现了保费收入与投资收益的双增长，行业集中度有所下降，市场竞争加剧。各险企通过产品结构调整、渠道优化、期限结构改善等手段，提升了新业务价值和内含价值，增强了可持续发展能力。在低利率环境下，保险公司加强负债管理，优化投资结构，提升投资收益率。目前保险股估值处于低位，具备较强的修复空间，行业整体维持增持评级，重点推荐中国太保、新华保险、中国人寿和中国平安。