保险行业2026年中报综述暨秋季策略_估值磨底_板块防御属性凸显_25页_2mb

保险行业 2026 年中报综述暨秋季策略总结

核心内容概述

2026 年上半年，保险行业整体表现稳健，寿险与产险板块均实现增长，但增速分化。板块估值处于历史低位，具备防御属性，建议关注高股息资产。投资端普遍增配权益，投资收益多数上行，但净投资收益率承压。整体来看，行业在分红险转型、费用管控、COR优化等方面取得进展，为长期发展奠定基础。

主要观点

寿险板块

• NBV增速分化：国寿表现最佳，增速达33.7%，其他险企增速普遍放缓。
• 新单增长全面：七家上市险企均实现新单正增长，其中阳光、平安增速显著。
• 分红险转型深化：新华、太保、太平等公司分红险新单占比大幅提升，有助于稀释存量成本。
• 个险回暖，银保分化：个险渠道全面回暖，银保渠道增长分化，受渠道竞争及费用管控影响。

产险板块

• COR普遍优化：人保、太保、平安等头部险企COR显著改善。
• 车险增速放缓：车险整体增速放缓，但太平实现逆势增长。
• 非车险分化：平安非车险增速突出，阳光非车险因主动压缩保证险承压。
• 责任险仍是主要拖累：责任险COR普遍高于100%，影响承保盈利。

投资板块

• 增配权益资产：险企普遍增配权益，股票+基金占比提升。
• 债券配置分化：国寿、太平等公司债券配置比例下降，平安、太保等有所提升。
• FVOCI与FVTPL占比变化：FVOCI占比提升，FVTPL占比多数下降，反映策略差异。
• 投资收益多数上行：权益市场结构性行情下，险企投资收益多数提升，但净投资收益率受利率下行影响。

关键信息

估值情况

• 板块估值低位：多数险企估值位于十年50%分位以下，底部价值凸显。
• PEV与PB估值：中国人寿、中国太保、中国平安、中国财险估值较低，修复空间较大。

推荐顺序

1. 中国平安 – 股息率高，分红稳定，Q3基数压力较小。
2. 中国太保 – A股估值分位低，投资风格稳健，资负联动管理能力强。
3. 中国人保 – A股估值分位低，H股修复空间大，承保盈利能力强。
4. 中国财险 – 核心高股息资产，强者恒强，费用管控成效显著。

风险提示

• 长端利率下行：可能对资产端收益产生压力。
• 权益市场波动：影响投资收益。
• 转型不及预期：分红险转型效果可能未达预期。
• 自然灾害频发：对承保盈利造成影响。

重点公司数据（2026H1）

投资建议

• 板块估值磨底：当前多数险企估值处于历史低位，具备防御属性。
• 业绩与估值共振：上半年业绩高增，板块估值修复迹象显现。
• 短期基数压力：Q3业绩基数压力较大，但长期来看，负债成本优化对冲利差压力。
• 资负联动管理：随着新规落地，险企资负管理能力持续提升，驱动估值修复。

图表目录（摘要）

• 图表 1：近五年中期上市险企人身险 NBV 及增速（亿元）
• 图表 2：近五年中期上市险企人身险新单保费及增速（亿元）
• 图表 3：近五年中期上市险企人身险新业务价值率
• 图表 4-10：各公司新单保费渠道结构
• 图表 11：新华保险新单产品结构
• 图表 12-13：上市险企 VIF/NBV 打平收益率
• 图表 14-16：财产险保费及增速、车险、非车险增速
• 图表 17-22：各公司 COR 分析
• 图表 23-25：净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率
• 图表 27-31：资产配置结构及占比
• 图表 32-33：保险板块涨跌幅
• 图表 34-37：PEV/PB估值历史分位

投资逻辑

• 寿险：分红险转型深化，新单稀释存量成本，久期缺口小的头部险企有望提前企稳。
• 产险：COR改善驱动ROE提升，龙头公司具备规模效应，费用率优化空间大。
• 投资端：权益配置提升，短期交易机会把握，高股息策略强化，债市久期管理优化。

结论

保险行业在2026年上半年展现出复苏迹象，板块估值处于历史低位，具备防御属性。寿险与产险板块均实现增长，但增速分化明显。分红险转型深化，新单流入稀释存量成本，提升资负联动管理水平。投资端增配权益，优化债券配置，推动收益提升。当前建议关注高股息资产，把握板块修复机遇，推荐顺序为：中国平安 > 中国太保 > 中国人保 > 中国财险。