20160407-华泰证券-2015年保险行业业绩综述：春末夏初时，保险正可人_16页_1mb

报告摘要

保险行业研究报告总结

核心内容

2015年保险行业整体表现优异，原保险保费收入达24282亿元，同比增长20%，为近五年最大增幅。其中寿险公司保费收入15859亿元，同比增长25%；财产险公司保费收入8423亿元，同比增长12%。行业呈现结构优化、保障型产品增长迅速、保险资金多元化投资趋势等特征。

主要观点

行业增长显著：2015年保险行业整体增长迅速，尤其是健康险、寿险、意外险、农业险等保障型产品保费收入增幅明显。
保险产品结构优化：保险公司逐步回归保障本质，大力发展期缴产品和保障型保险，新业务价值大幅提升。
渠道调整：个险渠道增员明显，银保渠道有所收缩，推动保费收入增长。
投资策略调整：在低利率环境下，保险公司加强负债管理，优化资产配置，投资风格稳健，权益类投资增长。
估值修复空间大：保险股P/EV处于低位，行业基本面强劲，估值修复空间大，对行业维持增持评级。
个股表现：重点推荐中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安，认为其在转型、创新、盈利等方面表现突出。

关键信息

行业数据

保费收入：2015年原保险保费收入24282亿元，同比增长20%。
细分产品增长：
- 寿险公司保费收入15859亿元，同比增长25%。
- 财产险公司保费收入8423亿元，同比增长12%。
- 健康险、寿险、意外险、农业险保费收入激增，增长率分别达到52%、21%、17%、15%。
- 万能险和投资连结险保费收入8324亿元，同比增长98%。
行业集中度变化：行业集中度有所变化，部分转型保险公司如安邦人寿、国华人寿资产规模迅速扩大，保障型保险占比提升。

公司表现

中国太保：
- 2015年营业收入2472亿元，同比增长12.5%。
- 归属于母公司净利润177亿元，同比增长60%。
- 集团内含价值同比增长20%，达到2056亿元。
- 首年期交保费同比增长58%，新业务价值同比增长38%。
- 投资资产10879亿元，同比增长19.4%。
- 投资收益率7.3%，为五年来最高。
新华保险：
- 2015年净利润86亿元，同比增长34.3%。
- 原保费收入1118.6亿元，同比增长1.8%。
- 新业务价值同比增长34.8%，达到66.2亿元。
- 投资资产6357亿元，同比增长2.6%。
- 投资收益率7.5%，较去年提升1.7%。
中国人寿：
- 2015年营业收入5113.7亿元，同比增长14.7%。
- 归属于母公司净利润347亿元，同比增长7.7%。
- 新业务价值同比增长35.6%，达到315.3亿元。
- 投资资产22878亿元，同比增长11.2%。
- 投资收益率6.2%，综合投资收益率7.2%。
中国平安：
- 2015年净利润652亿元，同比增长36%。
- 归属于母公司净利润542亿元，同比增长38%。
- 新业务价值同比增长40.4%，达到542亿元。
- 投资资产17316亿元，同比增长11.2%。
- 投资收益率7.8%，综合投资收益率6.9%。

投资策略

负债管理：保险公司调整保险责任准备金贴现率，拉长久期以降低成本。
资产配置：在低利率环境下，保险资金向权益类和其他类投资倾斜，以提升收益。
多元化投资：允许保险资金投资资产证券化产品、创业投资基金等，支持国家重大战略和实体经济。

估值与评级

行业评级：非银行金融和保险Ⅱ均被给予“增持”评级。
个股推荐：
- 中国太保：内含价值与保费齐增，战略调整成功，给予“买入”评级。
- 新华保险：战略转型，新业务价值大增，给予“买入”评级。
- 中国人寿：寿险龙头，回归保障打造金控，给予“增持”评级。
- 中国平安：金融旗舰，创新与协同共行，给予“买入”评级。

风险提示

保险市场化改革不如预期：可能影响行业发展。
市场急剧波动：收益率可能大幅下降。

图表与数据来源

行业走势图：资料来源为Wind和华泰证券研究所。
保险资产投资结构：资料来源为保监会和华泰证券研究所。
公司盈利情况：资料来源为公司公告和华泰证券研究所。

估值修复空间

P/EV：目前保险股P/EV徘徊在1倍左右，处于低位，估值修复空间大。
未来预测：预计2016-2017年四大险企盈利情况良好，EPS和P/EV均有望提升。

结论

2015年保险行业整体表现优异，保费收入和投资收益双增长，推动净利润大幅上升。行业产品结构优化，保障型保险增长迅速，保险公司积极转型，提升新业务价值。在低利率环境下，保险公司加强负债管理和资产配置，提升投资收益。保险股估值处于低位，具备较强的修复空间，对行业维持增持评级，重点推荐中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安。

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