> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险行业2025年年报综述总结 ## 核心内容概览 2025年保险行业整体表现稳健，人身险价值保持高速增长，财产险成本持续优化。核心数据表明，上市险企在新单保费恢复增长、产品结构优化、费差改善及预定利率下调等因素推动下，新业务价值率显著提升。NBV（新业务价值）增速方面，人保寿险 $+64.5\%$（可比口径）领先，太平 $+5.3\%$ 为最低。财险原保费收入同比正增长，但增速分化，其中平安 $+6.6\%$ 为最高。 ## 主要观点 ### 1. 负债端表现 - **人身险价值高增**：主要得益于新单保费恢复增长及银保渠道贡献度提升，带动NBV持续增长。 - **代理人规模持续萎缩，但人均产能改善**：2025年，国寿、平安、太保、新华、人保寿、太平六大公司代理人规模同比下降 $7.1\%$，但人均产能普遍提升。 - **银保渠道成为价值增长核心驱动**：银保新单保费增速普遍较高，银保NBV占比提升幅度在 $0.1-13.5\%$ 之间，银保价值率显著改善。 - **新业务负债综合成本率改善**：分红险转型取得成效，主要险企的综合成本率普遍优化。 - **保单继续率持续改善**：13个月及25个月保单继续率均有提升，业务品质优化。 - **合同服务边际（CSM）增速改善**：CSM在NBV增长、退保差及死费差改善等因素带动下呈现积极变化。 ### 2. 资产端表现 - **整体投资业绩良好，增配权益资产**：2025年，七家上市险企总投资收益达10528亿元，同比 $+19.1\%$，主要因买卖价差收入增加。 - **权益资产配置比例提升**：六家险企FVOCI股票占总股票比重从年初 $32.2\%$ 提升至 $39.7\%$，平安占比最高为 $34.3\%$。 - **净投资收益率普遍下滑**：平安、国寿等主要险企净投资收益率同比下滑，但总投资收益率有所改善。 - **综合投资收益率分化**：平安综合投资收益率 $6.3\%$（不含OCI债券浮盈）表现最佳，而太平因OCI债券浮盈下降，综合投资收益率 $1.73\%$。 ### 3. 利润表现 - **归母净利润普遍增长**：除友邦外，各险企均实现归母净利润增长，太平增速最快 $+220.9\%$，国寿 $+44.1\%$，新华 $+38.3\%$。 - **四季度利润承压**：部分公司四季度净利润出现下滑或亏损，主要受投资收益下降影响。 ## 关键信息 ### 财产险业务 - **保费增速分化**：平安 $+6.6\%$ 领先，太保 $+0.13\%$ 最低。 - **车险增速放缓**：平安 $+3.2\%$，太保 $+3.0\%$，人保 $+2.8\%$，太平 $+1.2\%$，阳光 $-3.3\%$。 - **新能源车险增长显著**：平安新能源车险原保费收入同比增长 $39.0\%$，太保新能源车险占比 $22.6\%$，人保新能源车承保数量增长 $34.3\%$。 - **非车险业务增速更优**：平安 $+14.5\%$，太平 $+6.8\%$，阳光 $+4.5\%$，人保 $+3.9\%$，太保 $-3.1\%$，主要因业务结构调整。 ### 风险提示 - **长端利率快速下行**：可能对投资收益产生压力。 - **权益市场大幅回撤**：可能影响保险资金的市场表现。 - **新单销售不及预期**：可能对NBV增长造成不利影响。 ## 投资建议 - **短期波动不改长期空间**：板块整体超跌，建议逢低布局。 - **关注经营稳健、股息率优的公司**：如【中国太保AH】。 - **明显低估的公司**：如【中国太平】【中国人寿H】。 - **2026年业绩有望领先的公司**：如【中国平安AH】。 ## 结论 2025年保险行业在负债端和资产端均取得一定进展，尤其是人身险价值增长和财产险成本优化。尽管短期投资收益波动影响利润，但中长期基本面改善趋势未变，板块具备长期增长潜力。