金融-保险行业2025年年报综述_权益增配提速_银保成价值增长核心引擎_29页_902kb

保险行业2025年年报综述总结

核心内容概览

2025年保险行业整体表现稳健，人身险价值保持高速增长，财产险成本持续优化。核心数据表明，上市险企在新单保费恢复增长、产品结构优化、费差改善及预定利率下调等因素推动下，新业务价值率显著提升。NBV（新业务价值）增速方面，人保寿险 $+64.5%$（可比口径）领先，太平 $+5.3%$ 为最低。财险原保费收入同比正增长，但增速分化，其中平安 $+6.6%$ 为最高。

主要观点

1. 负债端表现

• 人身险价值高增：主要得益于新单保费恢复增长及银保渠道贡献度提升，带动NBV持续增长。
• 代理人规模持续萎缩，但人均产能改善：2025年，国寿、平安、太保、新华、人保寿、太平六大公司代理人规模同比下降 $7.1%$，但人均产能普遍提升。
• 银保渠道成为价值增长核心驱动：银保新单保费增速普遍较高，银保NBV占比提升幅度在 $0.1-13.5%$ 之间，银保价值率显著改善。
• 新业务负债综合成本率改善：分红险转型取得成效，主要险企的综合成本率普遍优化。
• 保单继续率持续改善：13个月及25个月保单继续率均有提升，业务品质优化。
• 合同服务边际（CSM）增速改善：CSM在NBV增长、退保差及死费差改善等因素带动下呈现积极变化。

2. 资产端表现

• 整体投资业绩良好，增配权益资产：2025年，七家上市险企总投资收益达10528亿元，同比 $+19.1%$，主要因买卖价差收入增加。
• 权益资产配置比例提升：六家险企FVOCI股票占总股票比重从年初 $32.2%$ 提升至 $39.7%$，平安占比最高为 $34.3%$。
• 净投资收益率普遍下滑：平安、国寿等主要险企净投资收益率同比下滑，但总投资收益率有所改善。
• 综合投资收益率分化：平安综合投资收益率 $6.3%$（不含OCI债券浮盈）表现最佳，而太平因OCI债券浮盈下降，综合投资收益率 $1.73%$。

3. 利润表现

• 归母净利润普遍增长：除友邦外，各险企均实现归母净利润增长，太平增速最快 $+220.9%$，国寿 $+44.1%$，新华 $+38.3%$。
• 四季度利润承压：部分公司四季度净利润出现下滑或亏损，主要受投资收益下降影响。

关键信息

财产险业务

• 保费增速分化：平安 $+6.6%$ 领先，太保 $+0.13%$ 最低。
• 车险增速放缓：平安 $+3.2%$，太保 $+3.0%$，人保 $+2.8%$，太平 $+1.2%$，阳光 $-3.3%$。
• 新能源车险增长显著：平安新能源车险原保费收入同比增长 $39.0%$，太保新能源车险占比 $22.6%$，人保新能源车承保数量增长 $34.3%$。
• 非车险业务增速更优：平安 $+14.5%$，太平 $+6.8%$，阳光 $+4.5%$，人保 $+3.9%$，太保 $-3.1%$，主要因业务结构调整。

风险提示

• 长端利率快速下行：可能对投资收益产生压力。
• 权益市场大幅回撤：可能影响保险资金的市场表现。
• 新单销售不及预期：可能对NBV增长造成不利影响。

投资建议

• 短期波动不改长期空间：板块整体超跌，建议逢低布局。
• 关注经营稳健、股息率优的公司：如【中国太保AH】。
• 明显低估的公司：如【中国太平】【中国人寿H】。
• 2026年业绩有望领先的公司：如【中国平安AH】。

结论

2025年保险行业在负债端和资产端均取得一定进展，尤其是人身险价值增长和财产险成本优化。尽管短期投资收益波动影响利润，但中长期基本面改善趋势未变，板块具备长期增长潜力。