20210801-国信期货-沥青燃料油半年报_全球原油供需维持偏紧格局_燃油远月偏多配置_12页_1mb

国信期货沥青燃料油半年报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年沥青与燃料油市场的运行情况，重点探讨了全球原油供需格局、国内沥青供应与需求变化，以及燃料油市场的成本、供应与需求动态。同时，报告提供了操作建议与主要风险提示，为投资者提供了市场判断依据。

主要观点

全球原油供需格局

• OPEC+增产计划：OPEC+在2021年7月18日会议上决定从8月起每月增产40万桶/日，直至2022年9月将580万桶/日的产量完全回归市场。目标基准产量上调163万桶/日，OPEC+的增产模式延续，其作用进一步凸显为“全球原油央行”。
• 供应偏紧：由于美国和伊朗谈判陷入僵局，伊朗原油回归时间或将延后；OPEC以外的产油国自2020年以来上游资本开支缩减，2021年仍未明显回升，导致供应端短期内仍偏紧。
• 需求承压：Delta变种病毒对全球原油需求造成短期压力，但花旗预测2021年三季度全球原油供需日缺口将达到280万桶，表明市场仍处于紧缺状态。

沥青市场分析

• 国内供应：8月国内沥青计划产量为266万吨，较7月排产量下降8%，较2020年8月实际产量下降22.2%。其中稀释沥青原料问题对地炼集团的影响较大，其排产量下滑11%。
• 库存与开工率：国内沥青炼厂库存仍处于高位，开工率连续下降，后期供应改善空间有限。
• 价格表现：沥青现货价格受油价上涨预期支撑，表现强于期货；由于原料问题，现货价格维持高位。

燃料油市场分析

• 成本端：燃料油成本端与沥青相似，受全球原油价格影响。
• 供应端：欧洲炼厂因疫苗接种率上升逐步恢复开工，亚洲地区炼厂检修量进入季节性下降通道。
• 需求端：
  • 高硫燃料油消费向电厂和炼厂转移，部分船东因IMO 2020限硫令转向低硫燃料油。
  • 美国炼厂倾向于使用高硫燃料油作为高硫原油的替代品，但由于疫情，其摄入量随加工量下滑。
  • 中国是全球低硫燃料油消费占比最高的地区（2020年占比87.8%），鹿特丹则是高硫消费占比最高的地区（2020年占比27.8%）。
• 运输需求：船用油消费与货轮及集装箱运输量高度相关，新加坡和鹿特丹地区的运输量与消费量均受季节性影响。

操作建议

• 高硫燃料油与低硫燃料油：建议维持在远月2201合约上偏多配置。
• 沥青：建议暂时观望。

主要风险

1. OPEC+后续提产规模高于预期。
2. 伊朗原油快速回归。
3. 疫苗供应出现区域性分布不均，导致原油需求恢复呈现区域不均。
4. Delta病毒传播导致部分经济体重新实施封锁。

关键信息

• 数据来源：文华财经、隆众资讯、彭博、万得、EIA、新加坡MPA、国家统计局等。
• 分析师：
  • 范春华（从业资格号：F0254133，电话：0755-82130414，邮箱：15048@guosen.com.cn）
  • 吴濛旸（从业资格号：F3049282，电话：021-55007766，邮箱：15354@guosen.com.cn）

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附录：相关图表

• 沥青指数走势
• 沥青现货价格与期货价格对比
• 炼厂库存与远月合约贴水情况
• 稀释沥青进口量与委内瑞拉出口量
• 沥青炼厂开工率与库存变化
• 高硫与低硫燃料油指数走势
• 新加坡与鹿特丹高低硫价差
• 船用油消费占比变化
• 新加坡集装箱运输量与船燃消费量
• 海外补库存支撑集运运费
• BDI指数变化