20210829-国信期货-沥青燃料油月报_关注9月OPEC+会议_燃油中长线偏多配置_13页_1mb

报告摘要

本报告分析了2021年9月沥青与燃料油市场的供需格局、价格走势及投资建议，重点聚焦于OPEC+会议、原油市场动态、沥青与燃料油的季节性需求变化及市场风险因素。

油价走势
- 原油市场在Delta病毒影响下出现恐慌性抛售，但投机资金多空持仓比已降至个位数区间，表明市场情绪趋于稳定。
- 美油和布油期货合约曲线整体下移，近月合约升水幅度收窄，但合约结构仍维持近强远弱的Backwardation状态。
- OPEC+在新政策下开启动态增产，但月度增产额度有限，不会改变供需紧张的基本面。
- 北美石油钻机数量上升较快，但综合石油公司受股东压力限制资本开支，供应增长有限。
- 中国疫情清零及新兴市场需求恢复，带动三季度和四季度原油需求增长，库存数据反映市场偏紧。
沥青供需分析
- 7月稀释沥青进口量大幅下降（环比6月减少82.3%），但该跌幅主要由5月和6月的高基数造成，四季度前供应仍较充裕。
- 沥青需求在9月和10月进入旺季，预计9月排产量将显著高于7月和8月。
- 近期炼厂库存同比高位，沥青进口量同比下降32.65%，反映现实需求偏弱。
- 随着时间进入9月，沥青需求将逐步改善，市场有望迎来季节性反弹。
市场预期与操作建议
- 高硫和低硫燃料油维持在远月2201合约上偏多配置。
- 沥青2112合约持逢高偏空看法，建议与多SC原油期货头寸结合操作。
- 沥青现货价格小幅下调但整体持稳，远月合约价格反映需求预期及原油走势。

需求端变化
- 高硫燃料油消费逐步向电厂发电和炼厂炼油领域转移，主要由于IMO 2020限硫令导致船东使用低硫燃料油，而美国炼厂偏好使用高硫燃料油作为高硫原油的替代品。
- 鹿特丹和新加坡地区高低硫燃料油消费比例趋于稳定，中国仍是低硫燃料油消费占比最高的地区。
供应端分析
- 欧洲炼厂因疫情开工率较低，但随着疫苗接种率提升，逐步恢复生产。
- 亚洲地区炼厂因疫苗供应瓶颈，8月检修规模小幅上升，但整体恢复趋势明显。
市场动态
- 8月全球成品油库存继续去化，但原油库存去化速度放缓，显示市场供需仍偏紧。
- 新加坡船用油消费与集装箱及货轮运输量高度相关，9月运输量将进入下半年低点，对燃料油需求形成压制。
- 海外处于疫情后补库存阶段，支撑集运运费维持高位，干散货指数在8月走强至4000点上方。