20210627-国信期货-沥青燃料油月报_油价上行区间_低硫沥青多空配置_13页_1mb

国信期货沥青燃料油月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月沥青与燃料油市场的走势及基本面情况，重点探讨了原油价格、供应端变化、需求端动态及政策影响。同时，对品种间套利机会提出了操作建议，并指出了主要风险因素。

主要观点

1. 原油市场分析

• 供应端：OPEC+保持较高的减产执行率，原油供应趋紧，支撑油价上行。
• 需求端：
  • 欧美疫苗接种率提升，疫情对经济活动的抑制逐步减弱，带动航煤和成品油需求回升。
  • 亚洲地区因疫苗供应瓶颈，经济解封滞后，拖累炼厂开工率。
• 未来展望：若伊朗原油回归量超预期，OPEC+可能调整增产计划；全球经济活动若持续改善，将为原油需求带来支撑。

2. 沥青市场分析

• 政策影响：自2021年6月12日起，稀释沥青进口需加征消费税，每吨需缴纳1276元，导致沥青生产成本大幅上升。
• 供应端：
  • 国内约3000万吨沥青装置使用稀释沥青，其中77%为地炼炼厂，23%为三桶油。
  • 稀释沥青成本上升迫使部分炼厂寻找替代原料，如购买原油进口配额。
• 需求端：
  • 基建投资规模弱于2020年，道路施工需求以存量维护为主。
  • 炼厂库存仍偏高，显示需求疲软。
• 价格走势：
  • 沥青现货价格受油价上涨预期支撑，强于期货。
  • 主力资金仍偏向空头配置，2106合约贴水加深。

3. 燃料油市场分析

• 行情回顾：
  • 高硫和低硫燃料油指数走势分化，低硫燃料油受益于IMO2020限硫令，需求增长。
  • 欧洲炼厂逐步恢复生产，亚洲地区受疫苗供应瓶颈影响，炼厂开工率回升缓慢。
• 供应端：
  • 欧洲炼厂检修规模下降，亚洲炼厂能否进入季节性下降通道取决于东南亚疫情改善。
• 需求端：
  • 高硫燃料油消费向电厂和炼厂转移，因船东首选用油转向低硫燃料油。
  • 美国炼厂偏好使用高硫燃料油替代高硫原油，但受疫情冲击，燃料油摄入量下降。
• 消费结构：
  • 新加坡低硫燃料油消费占比达87.8%，高硫为6.4%；鹿特丹低硫消费占比52.3%，高硫为27.8%。
  • 船用油消费与货轮及集装箱运输量高度相关，上半年运输量高点出现在3月和5月。

关键信息

• 政策影响：稀释沥青进口消费税政策显著提高沥青生产成本，影响炼厂原料选择及产能。
• 市场趋势：
  • 沥青：现货价格强于期货，主力资金偏空头，贴水加深。
  • 燃料油：低硫燃料油受益于限硫令，高硫燃料油消费向电厂和炼厂转移。
• 操作建议：建议暂时观望单边市场，可尝试低硫LU2109多头与沥青BU2109空头的套利策略。
• 主要风险：
  • OPEC+增产规模高于预期。
  • 伊朗原油回归速度和量超预期。
  • 疫苗供应出现区域性不均，影响亚洲地区炼厂开工节奏。

数据来源

• 文华财经、隆众资讯、万得、EIA、新加坡MPA、Port of Rotterdam、彭博、高盛、国家统计局等。

基本面总结

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